智谱PS高达1112.6倍，能否撑起高估值、延续走势并成为“中国版Anthropic”？

1. 智谱股价狂飙，投资者分歧加剧

智谱PS高达1112.6倍，堪称“市梦率”。其押中AI Coding，涨势惊人。上周，Claude Fable5被禁，全球开发者涌向GLM - 5.2，智谱拿到“Anthropic体验卡”，叠加科创板IPO辅导验收，单周股价狂飙90.88%。截至6月21日，上市仅5个半月，其股价较发行价已暴涨1702%，市值达到9336亿港元，约等于3个百度。对此，投资者分歧加剧。看多者认为中国AI大模型将进入“同桌竞争”，智谱有望成为“中国版Anthropic”；担忧者则指出，与同业对比，智谱PS过高，质疑它能否撑起这么高的估值。注：PS = 市值（估值）/2025年营收（最新ARR）

2. 靠AI Coding赢麻了

曾经，资本市场青睐AI ToC和规模叙事，OpenAI营收、估值远高于Anthropic，Minimax刚上市时市值高于智谱。如今，Agent成为时代主线，AI Coding爆发，攻守易势。Anthropic极速狂飙，Claude下载量占比攀升，ARR暴增，估值超越OpenAI。智谱股价走势反超Minimax，目前市值比Minimax高7775亿港元。核心驱动力是AI大模型持续突破。

智谱在2022年布局代码方向，2025年初All in Coding，今年初创始人要求全面回归基础研究。GLM - 5实现代码能力跨越，GLM - 5.2性能更强劲，仅次于Claude Fable5，全球第二，且完成对多家国产算力平台的适配。API价格方面，GLM - 5.2显著低于海外旗舰大模型。持续领先的AI大模型让智谱掌握定价权，API价格翻倍，客户未流失，Coding Plan套餐供不应求。与之对比，Minimax - M3未确立国内SOTA定位，降价拖累股价。摩根大通指出，AI时代，能否持续涨价比跑分更能证明模型竞争力。此外，资本市场还交易“未来可能性”，编程能力是关键，类比Anthropic，智谱存在更多可能性。客观来看，智谱流通盘小，少量资金就能撬动股价，7月8日将迎来限售股解禁，供给将放大。另外，Kimi、阶跃星辰正筹备上市，智谱能否延续走势？有投资人认为现在估值逻辑混乱，需再过一段时间观察。

3. 押注MaaS，何时盈利？

起初，智谱偏“重”。从营收结构看，2025年本地化部署的政企项目收入规模大，占比高。智谱价值飞跃源于Agent爆发和AI Coding场景成熟，2025年云端MaaS业务爆发式增长，2026Q1 API调用量增长400%，MaaS业务ARR达到17亿元人民币。但为实现AI大模型SOTA，智谱研发费用持续攀升，去年亏损扩大。这反映出AI大模型公司困境：做大MaaS业务需“烧钱”研发。当前全球仅有Anthropic有望Q2季度盈利，未来能否持续未知。中国AI公司何时盈利无人能答，因此募资“补血”关键，智谱将冲刺A股科创板，拟募资150亿元，目前已通过辅导验收，有行业人士预计其回A路程比Minimax更顺畅。

4. 离“中国版Anthropic”还有多远？

资本市场有投资者将智谱定位为“中国版Anthropic”，但客观分析，整体实力有差距。其一，模型端，智谱GLM - 5.2仅在编码领域追上海外顶尖模型，多模态能力待改进，中美AI模型“时间差”至少6个月，且在国内未形成坚实技术壁垒，其他AI公司有“超车”能力。其二，智谱严重缺算力，限量发售Coding Plan，开发用时较长，不过这是中国AI公司共同难题，未来国产算力崛起或许会改善。其三，智谱商业变现场景、产品解决方案较少。Anthropic开发大量Agent工具并构建生态服务体系，智谱主要销售编程模型能力，向外扩张将遭遇激烈竞争。它能否持续证明自己，消化高估值？后续股价和财报会给出答案。

说明：数据源于公开披露，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。