非同类

首先要澄清一些数据，对投资缺乏理解的，不论是个人还是媒体甚至包括一些专业投资者都可能会被30年费后增长39%的投资回报吓到，此书的宣传语也标榜巴菲特都看不到西蒙斯的车尾灯，而实际上，如果看看细节，就会发现这回报率其实是另一个故事。

一、规模小

西蒙斯的大奖章基金规模很小，最近10年才管理到100亿的资金规模，这和当前（2020年）拥有2500亿市值股票，以及手握1000多亿现金的巴菲特来说根本不在一个重量级上，巴菲特很少花时间看100亿以下这样小的投资标的，这就像拿一个地区连锁餐厅的成长率去和国际连锁餐厅的成长率比较，没有可比性。顺便一提，凡是新闻上提到巴菲特又花了10几亿“巨款”购买某某企业，你就应该知道，操作的大概率不会是巴菲特，而是伯克希尔（旗下企业或者投资经理）。

二、非复利

量化交易的瓶颈也让大奖章的基金规模只能长期维持这个水平，很难继续增长，换句话说，大奖章维持此规模的回报率指的不是复合回报，而复合回报也就是复利，对于投资而言是最重要的。巴菲特不止一次引用爱因斯坦的那句话，“复利是世界上第八大奇迹”来说明复利的重要性，复利有多重要？假设大奖章100亿资金每年回报是40%，也就是每年收入40亿，因为无法运用复利的力量（无法重投回基金），这意味着大奖章10年总回报是400亿，再加上本金共500亿规模，10年翻了5倍意味着复合增长率约是17%，这低于巴菲特55年（1965-2020）复合增长20%的成绩，所以说，宣传40%回报率是不够的，回报率50%还差不多。

这也点明了大多数人会混淆的两个概念，交易（大奖章）和投资（伯克希尔）的重要区别，简单来说，交易指的是买卖价格，投资指的是拥有价值，一个是短期行为，一个是长期结果，而市场上99%的所谓投资书籍或者金融新闻关注的都是交易而不是投资，投资对于大多数人都很无聊，没有什么可以上新闻的点，有也是误导，比如巴菲特即便什么也没做，媒体还是会报道巴菲特花了几千万买了股指基金（可笑），投资没有交易那种让人热血沸腾，上串下跳，荷尔蒙满天飞，股市大牛大熊大崩溃的即视感。

三、用杠杆

说回大奖章，更有趣的是，作者指出了占大奖章分量极重的股票交易持股主要靠和各个合作银行开出的组合期权交易来实现杠杆操作，所以考虑这12.5倍的杠杆，那大奖章的实际绩效则非媒体渲染吹捧的那样传奇。当然这不否认他们在量化基金行业所取得的巨大成功，从短期来看，从交易方面来看，他们利用资金的效率可谓量化行业的翘楚。

文艺复兴另外一个“成功”之处是利用大奖章的优秀绩效，成功开发了多个量化基金“送”给外部投资人，内部回报率最好的这个大奖章只供自己人投资，并且把同在一艘船上的老投资人也都赶下了船，这和巴菲特考虑回购股票时连已经走掉的投资人都要考虑在内的做法真可谓天差地别。而后来推出的这些外部可投基金的回报率也落后于sp500(比如RIEF从2005年发售到2019年CAGR 7%落后于SP500股息重投的9%)，更有意思的是，这些基金却占文艺复兴资本的大部头，超过90%的比重，但引用书中的话来说，“这依旧不能阻止投资人把资金奉上”。本书另一个可看性就是西蒙斯不看重员工的价值观，在他看来只要是头脑聪明，能帮他赚钱，跳槽风险低那就雇佣，这造成的企业文化分裂冲突也是本书一大看点。

有些书读起来你会希望和书中的主人公成为朋友，无论行业背景是否一样，比如爱德华索普的书，或是彼得林奇的书，尽管他们运用资本的方式大相径庭，但你会感到很亲切，想着如果现实世界认识他们，会成为很好的朋友，因为你们骨子里的价值观一样，和喜欢的人工作，做自己喜欢的事，但这本书不同，我无法喜欢这本书提到的任何一个主要角色，究其原因就3个字，非同类。