转：读书心得
这本书算是经典的必读书之一了，虽然年初就买了，却拖到现在才写读书心得
本书著作于1940年代，原本是交易员的作者因为1929年亏了一大笔而离开市场。
大家可以把这本书当作股市厚黑学来看，因为没什么"繁复"的内容，但却至今都非常"实用"，阅读时间不需要太久，也可以把本文搭配文末的延伸阅读一起看。
我重新编排了本书的架构与写下自己的想法，因此大家有兴趣还是自己去买/借书来看，内文多为延伸之后的想法。
PS.若是想从本书找到明牌，那就不需要花这笔钱了。
本书架构
我们可以将本书的架构分为四大块：金融业(CH1-2)、市场怪像(CH3-6)、投资(CH7-8)以及政府监管(CH9)，政府监管的部分有点过时，本文略过不谈。
一、金融业-从里到外都是预言家
这部分主要讨论金融业的种种怪象，蛮多到现在也是维持类似的风格，可见华尔街的"分析师们"1930年至今都没什么变化。
1、 金融从业人员在引用数据时，总是大声宣扬某个事实的一小部分，而忽视其他的部分
这在现今仍非常常见，刚好近期就有许多案例可以去思考，如近期苹果大跌，许多人早就知道APPLE iPhone销量会差(这早就不是新闻)，也知道APPLE大部分营收仍是以iPhone为主要营收来源(超过一半)。
在这两个已知事实下，季报前和季报后演绎的是两个截然不同的故事，季报之前，市场不断鼓吹占营收比重仅14%的服务类营收将成为成长动能。并持续无视2017年的销售疲软。
在季报后，华尔街与公司"对答案"之后，很自然发现这些事实仍然没有大变化，在预期过高的状态下恍如大梦初醒，股价自然就下来了。
图一、APPLE销量与营收成长关系
iPhone销量年增率、营收年增率，百分比
来源：公司资料
2、 市场不是上涨，就是下跌，当然有可能盘整
从助理到大老都十分热衷于预测市场，越扑朔迷离就越吸引人
而"不知道"这个答案是所有答案之中最困难的一个
在券商体系下，预测给得越多，就越能促成交易，因此也能得到更多佣金，因此在其他行业见不到身兼数职的情形，在金融业非常常见，从打工实习生到办公室最深处的董事长，无一不乐于预测市场，尤其资历越深的金融专家，说出的话越深奥
3、 金融家与预言家
本书作者比较了金融体系下几个机构的差别
A. 大银行：大银行总是忙着说"不"，只愿意把钱借给不需要的人，用最保守的方式管控资金
B. 小银行：由于最不需要钱的客户不会找小银行，因此他们必须时时说"好"，只求一份安饱，并期待不会有倒帐事件
C. 有趣的是，有钱的经纪商(券商)总是梦想着成为不那么有钱的银行家
4、 市场快报：这是本书作者认为最吃力不讨好的工作，研究员不但要预测市场，还要"不断"、"高频率"的预测且供人核实，为每一档证券的一举一动去算命。
5、 华尔街的思想：在"上涨"的时候有买进冲动，"下跌"时则急着卖出
这里我直接引述书中的话好了：
总是许多可悲的人终日忙于研究轮盘开出的数千个数字，试图寻找当中的某种规律。更不幸的是，他们总是找的到。
作者认为，技术分析最大的问题即为欠缺因果关系。我认为，技术分析本身就可以称之为一个"玄学"，其中最玄的，莫过于使用黄金分割来预测的波浪理论，尽管黄金分割已经被证明不实用(网页链接)，但仍然很多人将其用在股市中，企图寻找获利规律，导致了一个最大的问题，同一张图，每个人看到的波浪都不相同。大家都好像抓到技术分析的规律了，但又好像没有，我想这一点最能反映作者所描述的状况。
而更惨的是，即使是已经破产的分析师，对自己的方法也丝毫不会动摇。他会将自己的失败归因给人性，而非方法错误(这在价值投资上同样适用)。他对于自己所使用的方法，比所有信仰者都更虔诚。
6、 会计的谬思
会计是门非常复杂的学科，即使企业主已经家财万贯，你的会计师很可能急忙地跑过来跟你讨论，今年又亏钱了。
反过来说，若没有人发现公司资产根本不存在，这些资产就不会被破坏，因此股价也就不会崩盘了，这反而守住了投资人的财富。
这些金融业的预言，如今也随着时代进步而有所改变，一个个的投资群、社团以及电视老师，仍在做1940年代就热衷的事情，预测市场，预测涨跌，就怕投资人不下单。
二、市场怪像
这部分主要是讲述四种层面的迷思，主要与心理学比较有关
1、 客户
客户有百百种，其中一种最有趣，也就是患有现金恐惧症的客户，这种客户只要获利了结，就会急忙地寻找其他股票，消除现金。
另一种也很有趣的客户是，生活极其节俭，每餐都吃最便宜的，却热爱让自己的证券账户一夜间损失数百个便当。
2、 投资信托基金-让专业的来
人类自古以来都有分工的习惯，投资也不例外。有些"专业投资人"纵横股场20年，一生破产4-5次，对投资非常有一套。因此许多人就很放心的把钱交给这些"专家"。但，事实正好与大家想的相反，而且残酷：
A.(1940年代)尚无任何实例，足以证明这群技艺超群者的存在。即使到了现在(2018年)，也没有任何人能证明，经历与投资绩效的连结，长期而言，基金都输给大盘，新闻不时播报，某些投资大师在过去表现很好，现在却输光财产。
B.分散投资：只能保证在晴天时不被雨淋湿
当大盘崩跌时，唯一能保全资产的只有现金及高评级债券；可是悲剧发生时，信托基金公司没有留太多部位在这两种资产上。
结论：作者认为，若要将手上的资金交给别人管理，他宁愿选择骗子而非老实人。被骗时，或许还可以报警、上法院，拿回一些钱；然而若钱落到老实人身上，除了真心诚意、声泪俱下的道歉，投资人什么都拿不到。
3、 放空者：赔钱投资人的代罪羔羊
真实放空者有两个特性：每次放空回补，都有助于股价稳定，另外，放空者对于股价的影响力远低于我们想象。
若考察无法放空的市场(eg.房市)，其价格的波动性并没有比允许放空的股市小，也因此很难证明放空者是股市的凶手。那么，大家为什么会这样认为呢？
主要原因在于"心理"：落井下石的行为不被一般人所接受。但做多的投资人却未曾在股价上涨时，同情，甚至注意到这些放空者的损失。
4、 选择权：一场损失有限，获利无限的赌局，吗？
许多人认为在选择权买方，损失是有限的。然而真正被迫停损时，投资人往往投入更多的钱(这是他没预料到的)，甚至倾家荡产的投入赌局。作者一句话总结得很好，同样适用于普通股短线投资：
当"二十世纪直达号"一路奔驰，投资人根本无法在一二五街下车
三、投资
这部分主要是讲述作者对投资的看法。
1、 "伟大" 的舵手-机率与实力
A. 幸存者偏误：当一大群人玩纯粹以机率定输赢的游戏，最后在游戏生存下来的少数人就会摇身一变，成为专家，被认为是玩游戏的高手，自然少不了描述这些人的传记
B. 坑杀散户的"作手"
无人知道其名其姓，但市场上投资人总是幻想着一位艰险狡诈的股市作手。他们藉由散布假消息，抬高股价，在股价高点出脱，永远这么幸运，每次都能成功。尽管没人能真正见到有人能符合这样的叙述，但在每位投资人心中都有这样的人，往往开口闭口说大户出手了、聪明钱往哪里去等等的言论，彷佛真有这种人存在一样。
2、 投资-问题太多、答案太少
作者在这里提出了两个重要观念
A. 投资与投机
投机指的是把小钱变大钱的尝试，这种努力通常会失败
投资指的是防止大钱变成小钱的尝试，这种努力通常会成功
B. 投资的正道-逆向投资
a.当人人都抢进普通股时，把钱投入保守型债券
你卖掉的股票显然会再走高，不要理会，只须等待早晚会到来的衰退
b.当市场衰退、恐慌情绪蔓延成全国灾难时，把债券卖掉(可能仍在亏钱)，买进普通股
只要一生都重复这样的循环，你就会快乐地在巨大财富中死去
最后这个部分，我认为实际上就是逆向投资的精随。
然而逆向投资的困难点在于，什么时候是大家信心崩溃、股市不效率之时，这实在很难断定。
现在想想，市场并不是不效率，市场是太效率了。市场很效率的反映人们对公司的所有预期，当Amazon以不科学的估值疯狂上涨时，人们看到的是颠覆各个产业的美好未来，在华尔街推波助澜之下，这个美梦就好像已经成真。
反过来看，当FB陷入隐私疑云，投资人看到的是重重监管，这样的监管会死死的压垮FB，即使这些惩罚都还没发生；其底下的用户会四处逃逸，即使没别的地方可去(或许可以改用致力于守护隐私的iMessage)，而且这些用户都还没跑，股价却已经反映了他们都跑光的公司状态。
在结局出现之前，这些预期会不断变化，投资人都在预测，也都在猜，若把投资当作赌博，最后结果就像是薛丁格的猫，股价则是反映成功与失败的机率。
若把Amazon的上涨理解为他能颠覆诸多市场的成功状况，那么投资人只需要思考这件事的可能性高不高，即可作出投资判断。反过来说，若将正常FB估值以及现在股价的差距视为用户流失+监管成本上升的损失，那么投资人也应该去衡量，这样的预期损失是不是显着高估，或者又是远远低估了。
