Basis Trading
Basis Trading, bir varlığın spot piyasasındaki fiyatı ile vadeli piyasası arasındaki arbitrajdan oluşur. Eğer spot varlığın fiyatı vadeli varlıktan daha yüksek veya daha düşükse, temel fark ikisi arasındaki farktır.
Basis Trading’i anlamak için bir trader’ın bilmesi gereken iki şey vardır:
- Spot Fiyatı: Spot varlıklar, gerçek varlıklardır. Sahibine aittir ve çekilebilir.
- Vadeli Fiyat: Vadeli işlemler, gerçek varlıklar olmadan yapılan sözleşmelerdir. Trader, belirtilen sözleşme tutarında gelecekte varlık satın almayı kabul eder.
Önemli Çıkarımlar
- dYdX’te Basis Trading, pozitif fonlama oranı ile işlem gören bir vadeli satışı ve tipik olarak bir spot pozisyonla maruz kalınan riskten korunmayı içerir.
- İşlem, indirimli vadeli işlemlerle gerçekleştirilebilir, ancak vadeli satış gerçekleştirilirken ek karmaşıklıklar olabilir.
- Trader’lar fiyat riskini azaltmak için işlem yapabilirler, ancak işlemin açılış ve kapanışındaki ücretler ve potansiyel slipaj nedeniyle kayıplar oluşabilir.
- Saatlik fonlama oranları oldukça değişkendir ve hızlı değişebilir. Fonlama oranı trader’ların aleyhine olduğunda, fonlama oranının geçici olup olmadığına veya aleyhlerine devam edip etmeyeceğine karar vermeleri gerekir ve bu potansiyel olarak kayıplara neden olabilir.
- dYdX’in birden fazla teminat türü, spot piyasa ve bir borç alma-verme piyasasının olması, DEX’in temel işlem hacmini arttırmasına ve merkezi borsaların pazar payından kendine çekmesine yardımcı olabilir.
TradFi’de ortaya çıkan birçok başarılı trade stratejisi, sürekli vadeli işlemler gibi kriptoya özgü enstrümanlarla kullanılmak üzere uyarlanmıştır. Bu stratejiler arasında, özellikle gelecek vaat eden market-neutral (piyasadan bağımsız) bir işlem popülerlik kazanmıştır: Basis Trading. Vadeli işlemlerde Basis Trading, tipik olarak kripto varlıklarıyla ilişkili birçok riski azaltırken pozitif getiri potansiyeli sunar. Trade’in merkeziyetsiz sürekli vadeli işlemler borsası dYdX’te gerçekleştirilmesi, DEX’in nispeten yüksek hacmi, yeni oluşu ve geleneksel piyasa yapıcılar için giriş engeli göz önüne alındığında daha fazla fırsat sunmaktadır. Ayrıca, dYdX’te işlem yapmak varlıkları emanet etmeyi gerektirmez ve merkezi bir saklama kuruluşu kullanmanın riski göz önüne alındığında önemli bir değer sağlar.
Basis Trading’ler, bir uzun pozisyonu eşit bir kısa pozisyonla tamamen dengeleyen delta korumasına dayanır. Bunu yaparak, trader’lar delta neutrality’e (piyasadan bağımsız) ulaşır, yani temel varlık fiyatındaki değişikliklerin herhangi bir net kayba yol açmaması gerekir. Delta tarafsız işlemler, piyasadan bağımsız işlemlerin bir alt kümesidir.
Piyasadan bağımsız işlemler diğer finans piyasalarında başarıyla kullanılmış olsa da, kripto para dünyasında uygulamaları hala nispeten yeni ve keşfedilmemiştir. Kripto alanında piyasadan bağımsız işlemler gerçekleştirirken, dYdX, Deribit ve Binance gibi merkezi muadillerine kıyasla avantajlar ve dezavantajlar sunar.
Trade Mekaniği
Nakit ve taşıma işlemleri olarak da bilinen Basis Trading, kökenleri geleneksel vadeli işlemlere dayanan delta neutral stratejilerdir. Ancak, sürekli vadeli işlemlere uygulandıklarında benzersiz özellikler sergilerler. dYdX’te kullanılan Basis Trading’leri, pozitif fonlama oranıyla işlem gören bir vadeli işlem satışı içerir. Bu işlem daha sonra, spot piyasadan aynı varlıktan eşdeğer miktarda satın alınarak hedge edilir.
Bu stratejiyi kullanarak, trader’lar fonlama ödemelerinden gelir elde ederken aynı varlıktaki fiyat değişikliklerinden zarar görmezler. Bu işlem ayrıca, vadeli ve spot fiyatların işlemin kapatıldığı tarihte fiyat paritesine yaklaşması halinde Basis Trading’den daha fazla kâr elde edilmesini de sağlayabilir.
Daha karmaşık bir strateji olmasına rağmen, vadelinin iskontolu işlem gördüğü ve fonlama oranının negatif olduğu durumlarda Basis Trading’i gerçekleştirmek mümkündür. Bu strateji, dYdX’te vadeli satın almayı ve dayanak varlığı başka bir yerde açığa satarak riski dengelemeyi içerir. Satış pozisyonu, OTC borçlanarak veya Aave, Euler veya Compound gibi platformları kullanarak gerçekleştirilebilir. Borçlanma maliyetinin, saatlik olarak dalgalanan fonlama ödemelerinden daha düşük olması gerektiği için, kârlı olabilmek için bu stratejiyi kullanırken dikkatli olunması gerekir. Borç verme platformlarının çoğu değişken fonlama oranları sunarak işleri daha da karmaşık hale getirir.
Yukarıda bahsedilen stratejilere ek olarak, yatırımcılar, işlemin dengeleme ayağı için Deribit, CME veya Binance’te vadeleri olan vadeli işlemleri kullanabilir ve aynı zamanda dYdX’te vadeli uzun ya da kısa işlem tutabilirler. Tabii ki beklenen fonlama yönüne bağlı olarak.
Fonlama Oranları
Fonlama oranı, sürekli vadeli işlemin fiyatının spot fiyatla eşitlenmesine yardımcı olan bir mekanizmadır. Eğer bir vadeli fiyatı spot fiyata göre primli işlem görüyorsa, fonlama oranı pozitif olur ve uzun pozisyonlar kısa pozisyonlara ödeme yapar. Tam tersi, yani vadeli fiyatı iskontolu işlem görürse fonlama oranı negatif olur ve kısa pozisyonlar uzun pozisyonlara ödeme yapar.
Prim veya iskonto, kaldıraç isteği olan trader’lar arasındaki ortak görüşe göre belirlenir. Örneğin, piyasada yüksek güven olduğunda, kısa pozisyonlara kıyasla kaldıraçlı uzun pozisyonlara daha fazla talep olması durumunda, trader’lar bu kaldıraçlı risk için prim ödemeye istekli olabilirler. Bu durum, uzun pozisyon alan trader’ların kısa pozisyon alan trader’lara fonlama ödemesi yapmasıyla sonuçlanır. Vade primli ve pozitif bir fonlama oranıyla işlem görür.
dYdX vadeli işlemlerinde Basis Trading, vadeli fiyatının eninde sonunda spot fiyatla eşitlenmesini gerektirmez. Trader, işlem kendi lehine olduğu sürece fonlama ödemesi geliri elde eder.
İki taraflı bir piyasada, birçok trader’ın Basis Trading ve fonlama ödemelerini yakalamaya çalıştığı için fonlama oranları tarihsel olarak daha likit varlıklar için sıfır civarında salınma eğilimindedir.
dYdX’teki fonlama oranı, vadeli fiyatının primi veya iskontosu olarak her dakika hesaplanan bir endeks fiyatına göre belirlenir. Saatlik fonlama oranı, saat içindeki ortalama (TWAP) vadeli fiyatına göre hesaplanır ve sekize bölünür. Endeks fiyatı, bir sepet CEX’in ortalama fiyatından oluşur.
Örneğin, eğer bir dYdX vadeli işlemi sekiz saat boyunca endeks fiyatına göre ortalama %0,01 primle işlem görürse, uzun pozisyonlar (faiz oranını göz ardı ederek) sekiz fonlama dönemi boyunca kısa pozisyonlara %0,01 ödeme yapar. Bu, her sekiz saatte bir sona eren ve otomatik olarak devreden geleneksel bir vadeli işleme benzer.
Fonlama oranı hesaplamasının bir parçası olarak, her prim için eklenen bir faiz oranı bileşeni vardır. Bu bileşen, her sekiz saatte bir %0,01 veya yıllık ~%11 olarak belirlenir.
Riskler
Get dYdX Türkiye’s stories in your inbox
Join Medium for free to get updates from this writer.
Basis Trading, fonlama oranının değişkenliği gibi birkaç önemli risk taşır. Trader’ların pozisyonlarını yakından takip etmeleri gereken hızlı ve değişken fonlama oranları vardır. Pozisyonların açılması ve kapatılması ücretler ve slipaj ile birlikte kayıplara neden olabilir.
Bu nedenle, uzun vadeli bir fonlama oranı beklentisi olan trader’lar, pozisyonlarına karşılık bir miktar fonlama ödemesi kabul etmek konusunda ihtiyatlı olabilirler. Fonlama oranı aleyhine döndüğünde, trader’ların geçici bir ayrışma mı yoksa yeni bir fonlama oranı trendi mi olduğuna karar vermeleri gerekebilir. Bu nedenle, Basis Trader’lar fonlama oranı verileri üzerinde istatistiksel analiz yapmalıdır.
Fonlama ödemelerinden ve trade’den elde edilen getiri, ücretlerden ve slipajdan daha fazla olmalıdır. İşlemi manuel olarak gerçekleştiren yatırımcılar, otomatik sistemler kullananlara kıyasla daha yüksek bir riskle karşı karşıya kalabilirler. Aşağıdaki grafik, fonlama oranlarının oynaklığını vurgulamaya yardımcı olabilir.
dYdX’te Basis Trading, özellikle trader’ların kaldıraç kullanması durumunda, bir likidasyon riski taşır. Teminat tamamlama çağrısı şu durumlarda ortaya çıkabilir:
- Varlık fiyatı hızla yükselirse,
- Fiyat, vadeli pozisyonuna karşı diğer karşı işlem lehine hareket eder.
Eğer varlık fiyatı sekiz saat içinde önemli ölçüde artarsa, trader’ın pozisyonunu dYdX’te açık tutmak için teminat eklemesi gerekebilir, çünkü henüz fonlama ödemelerinin “adil payını” almamış olacaktır. Benzer şekilde, varlığın fiyatı vadeli tarafın tersi yönde hareket etmeye başlarsa, trader sürekli olarak USDC teminatı eklemeli veya likidasyon riski almalıdır. Bu risk, kaldıraç kullanımı arttıkça daha da artar. Ancak, kaldıraç arttıkça Basis Trading’in potansiyel getirileri de artar.
Trader’ın, vadeli olmayan pozisyonunun gerçekleşmemiş zararlarını dengelemesine rağmen, pozisyonunu açık tutmak için USDC teminatı eklemesi gerekebilir. İşlemin iki ayağı ayrı borsalarda gerçekleştirildiği için trader’lar çapraz marjin kullanamaz. Binance gibi diğer borsalarda Basis Trading yapmak, bu riski bir miktar azaltabilir. Binance’te trader’lar, bu senaryoda değeri artan spot pozisyonlarını kısa vadeli işlemlerine karşı teminat olarak kullanabilir. Bu, teminat ekleme ihtiyacını ortadan kaldırır ve sermaye verimliliğini artırır.
Bir token ya da piyasa ortamındaki değişiklikler, fonlama oranlarını etkileyebilir. Örneğin, Proof of Stake varlıkları, stake edenlerin stake ödüllerinden bir gelir elde etmek isteyebilecekleri için negatif fonlama oranlarıyla daha sık işlem görür. Altta yatan varlığı takip etmek, token mekaniğini ve ekosistemini anlamak faydalı olabilir.
Fonlama oranları genellikle duygu durumu ile hareket eder. Toplam kripto para piyasa değeri yükseldiğinde, vadeli primlerle işlem yapmaya eğilimli olurken, piyasalar düştüğünde tam tersi olur. Ayrıca, dYdX’teki büyük sayıda scalp trader’ların, bir kripto varlığı hakkında olumlu veya olumsuz haberlerin fonlama oranını büyük ölçüde etkileyebileceği anlamına gelir.
“Bir Parite Seçmek ve Geriye Dönük Test İşlemi”
Bir parite seçerken, iki önemli faktör vardır: hacim ve geçmiş fonlama oranları. Daha büyük işlemler yaparken veya bir pozisyon açarken veya kapatırken, yalnızca en likit çiftlerle işlem yapmak mantıklı olabilir. Çünkü slipaj nedeniyle olası kayıpları önlemek için daha büyük boyutlarda işlem yaparken bu önemlidir. Daha küçük trader’lar, üzerlerinde daha az dikkat çekebilecek ve dolayısıyla daha fazla fırsat sunabilecek daha düşük hacimli çiftleri tercih edebilirler.
Tüm Basis Trader’lar, gelecekte de geçerli olmasını bekledikleri, nispeten tutarlı kalan tarihsel fonlama oranlarına sahip pariteleri bulmaya çalışmalıdırlar. Pozitif fonlama oranına sahip çiftlerle işlem yapmak genellikle daha kolaydır. Çünkü spot tutmak, kısa pozisyon yaratmaktan daha kolaydır.
Pozisyonların etkin yönetimi ve yüksek fonlama oranlı pariteler arasında düzenli rotasyon yapmak, işlem ücretlerini sıfıra veya düşük seviyelere düşüren en büyük hacimli yatırımcılar için faydalı olabilir. Ancak, çoğu yatırımcı için, geçmiş verileri kullanarak daha pasif bir yaklaşım daha basit olacak, bazı riskleri azaltacak ve daha yüksek kar potansiyeli sunacaktır.
FIL ve YFI, son 90 gün boyunca her iki çift de ortalama olarak yüksek pozitif fonlama oranlarını koruduğu için geriye dönük test için ilginç örneklerdir. Ancak, daha uzun bir zaman dilimi farklı bir hikaye ortaya koyabilir.
1D, 7D, 30D ve 90D zaman dilimlerinde, YFI veya FIL’de kısa vadeli spot pozisyonu bırakmak oldukça karlı olabilir. Aynı durum son altı ay için de geçerlidir. Ancak, 1 Ocak 2022'den bu yana, büyük düşüşler yaşandı. Örneğin, Ocak 2022'de bir FIL vadeli Basis Trading işlemi açmak, fonlama oranının trader’ın lehine dönmesini sağlamadan önce, vadeli tarafın nominal değeri üzerinde % -2 net PnL ile sonuçlanan iki aylık sürekli düşüşler yaşayacaktır.
Bu durum, muhtemelen trader’lar arasındaki duygu değişiminin olumsuzdan daha olumluya kayması ve dolayısıyla dYdX’teki trader’ların çoğunlukla kısa pozisyonlardan uzun pozisyonlara geçmesinin bir sonucudur.
Basis Trader’ları dYdX’e Çekmek
Daha fazla Basis Trader’ı dYdX’e çekmek için, birden fazla teminat türü eklemek sermaye verimliliğini artırmak için çok önemlidir. Yatırımcıların spot varlıklarını teminat olarak kullanmalarına izin vermek, vadelilerin önemli bir primle işlem yapmasını önleyebilir. Ancak, daha fazla teminat türünün eklenmesi borsa için teknik endişeler ve riskler doğurmaktadır. Zamanla dYdX birden fazla teminat olasılığını güvenle keşfedebilir.
Bir spot piyasa ile ortaklık veya dYdX’in kendi spot piyasasının eklenmesi, baz trader’lar için önemli faydalar sağlayabilir. Her iki tarafın da tek bir işlemde gerçekleştirilmesine izin vererek, daha fazla hacim çekilebilir ve trader’lar için daha iyi bir kullanıcı deneyimi yaratılabilir. Spot piyasaya benzer şekilde, bir borç verme uygulaması ortağı entegrasyonu da, indirimli Basis Trading işlemleri gerçekleştirmek isteyen trader’lar için son derece değerli olacaktır. Voltz, sabit oranlı borçlanmanın negatif fonlama oranlı vadeliler için Basis Trading’leri gerçekleştirmek açısından son derece değerli olduğu düşünüldüğünde potansiyel olarak iyi bir ortak olacaktır.
Paradigm, dYdX için başka bir değerli ortaktır, çünkü zaten önemli sayıda Basis Trader’ı desteklemektedir. Dahası, merkeziyetsiz protokol Ribbon Finance ile ortaklıkları, protokolleri desteklemeye istekli olduklarını göstermektedir. Paradigm ile işbirliği yaparak dYdX, uzmanlıklarından ve kaynaklarından yararlanarak daha fazla Basis Trader’ı çekebilir ve platformu daha da geliştirebilir. Paradigm’in ana işi, birden fazla platformda çok yönlü trader’ları desteklemektir.
Son olarak, birçok Basis Trader, saklayıcıları ve/veya fon yöneticileri nedeniyle dYdX’te işlem yapamazlar. Bu alandaki lobi faaliyetleri, kenara itilen fonları Basis Trading ve daha fazlası için platforma getirebilir.
Son düşünceler
Sermaye verimliliği ve birden fazla platform kullanma ihtiyacı gibi dezavantajlarına rağmen, dYdX, Basis Trader’lar için muazzam bir potansiyel değer sunmaktadır. FTX’in çöküşü, dYdX’in en önemli faydalarından birini ortaya çıkardı: Varlıkların kendi elinde saklanması. Birden fazla teminat türü, spot piyasa ve hatta borç verme mümkün kılınarak dYdX, merkezi işlem platformlarından pazar payını çekme çabasını sürdürebilir.
Basis Trader’lar için ideal bir platform yaratmak, vadeli fiyatı spot ile daha verimli bir şekilde aynı hizada tutmaya yardımcı olacaktır. Bu da daha doğru fiyatlandırma sağlayacak ve daha büyük sermaye tahsis edenlere kapı açacaktır.
Basis Trading risksiz değildir. Bir trader dYdX’te işlem yapmayı düşündüğünde, her zaman aynı soruyu sorar: Fonlama oranı ne kadar süreyle geçerli olacak?
Yazının orijinali: https://www.blockworksresearch.com/research/basis-trading-with-dydx
