Final de la subida de tipos
Wall Street espera que la pausa en el aumento de los tipos de interés haya sido realmente el pico y por ello da una señal clara para comprar acciones.
No obstante la curva de rendimiento se ha invertido en casi 100 puntos básicos, lo que solo ha sucedido una vez más en la historia y condujo a uno de los peores mercados que se conocen, que fue la estanflación de finales de los 80, y realmente una de las recesiones más profundas que jamás se hayan visto, con una tasa de desempleo superior al 10%.
Otro de los grandes indicadores es el índice de los principales indicadores económicos, sus componentes monitorean las condiciones del mercado crediticio, las expectativas de los consumidores y las empresas, los permisos de construcción, el promedio de horas semanales trabajadas, solicitudes iniciales de desempleo y pedidos de bienes de capital básicos. Algunos de esos indicadores apuntan a una recesión. Esto hace pensar que quizá Powell está fanfarroneando cuando amenaza con dos alzas más este año. Simplemente necesitaba hacer una pausa debido al daño ya hecho al sistema bancario y porque también sabe que lo peor está por venir, tanto para el sistema bancario como para la economía.
Esto se debe a que las subidas de tipos funcionan con un retraso de 1 a 2 años, y hace exactamente un año, la tasa de los fondos federales se elevó al 1,75%. hasta el 5.25% de hoy.
Los analistas creen que las subidas han terminado, o tal vez una más. Ya veremos. Powell debe ser consciente de lo que dos aumentos de tasas más le harían al sistema bancario. Es por eso que parece que no tiene ninguna intención real de hacerlo. Después de todo, los depósitos ya están saliendo del sistema bancario regional hacia los bonos del Tesoro con lo que la manguera está abierta. Además los activos bancarios están rindiendo en el rango del 4%, y si las letras del Tesoro subieran hacia el 6%, que es donde estarían en el 5,75%, cerca del 6%, la medida de las letras del Tesoro rendiría casi un 6%. La corrida o trote bancario actual se convertiría en una carrera a toda velocidad fuera del sistema bancario, porque los bancos simplemente no pueden aumentar las tasas para sus depositantes hasta esos niveles, y todos se arruinarían.
Powell negó la inflación durante demasiado tiempo, jugó a ponerse al día, aunque con retraso y lentamente,x pero la verdad es que no ha vaciado mucho su balance. Sigue titubeando en este punto. Pasó de 800 mil millones a casi 9 billones americanos y aunque ahora ha bajado a 8,3 billones, lo cierto es que subió $ 4 billones desde el Covid. Rescató a todo el sistema bancario en un abrir y cerrar de ojos al imprimir $ 400 mil millones en solo dos semanas. Y ahora ha dejado de subir las tasas mientras que el IPC subyacente es más de dos veces y media el objetivo de la Fed y se está acelerando.
Así es, la inflación. La inflación subyacente se está acelerando dos veces y media el objetivo de la Fed.
Se supone que las siguientes subidas de tipos dependerán de los datos, por lo que de alguna manera los datos le han indicado que debía hacer una pausa en junio, pero luego de alguna manera se adivina que debería aumentar las tasas a finales de este año dos veces en lugar de una. Eso estaba previsto en las últimas proyecciones del Comité Federal de Mercado Abierto del FOMC porque realmente el trabajo de Powell y el resto de los de la Reserva Federal es preocuparse primero por la salud del sistema bancario.
Después les preocupa el aumento de los precios de las acciones, y luego tal vez finjan un interés a medias en el efecto nocivo de la inflación en los estadounidenses. Es en ese orden: primero el sistema bancario, luego los precios de las acciones, y por último, y solo tal vez, la inflación. Y es un tercero lejano y distante es decir, si Powell realmente se preocupara por la inflación, no titubearía ni perdería el tiempo.
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Los precios de las viviendas, por cierto, siguen subiendo. La inflación sigue subiendo, y más que va a subir este año. Si la inflación subyacente está en el 5,3% para ser exactos, eso significa que los consumidores no están pagando menos. Quiero decir, la mayoría de la gente cuando escucha que la inflación está bajando piensa -Bueno, los precios van a volver a la normalidad- y eso no es así, los precios ya no bajarán. Ahora, la tasa de cambio de los precios sigue aumentando, solo que está aumentando a un ritmo más lento, y comparado con los datos del año pasado que ya estaba subiendo. Se está pagando un 5,3 % más por alimentos y energía, que es una amplia gama de productos y servicios, un 5,3 % más que el año pasado. Pero como digo es que el año anterior estabas pagando ya cerca de dos dígitos. De hecho, si lo miramos ya puestos, realmente se estaba pagando entre un 17 y un 20 % más. No se obtendrá ninguna caída de todo eso.
Los precios no están cayendo, eso sería deflación. Lo que tenemos es desinflación, que es precisamente eso. La tasa de cambio de la inflación se está desacelerando, pero lamentablemente los precios siguen subiendo y subiendo mucho más rápido de lo que la Fed finge pretender. Sin embargo, a pesar de ello, a pesar de que Powell es apático e indiferente cuando se trata de la clase media, en realidad, el endurecimiento de las condiciones monetarias ha sido significativo en todo el mundo y el daño ya está hecho, aunque Jerome Powell lo ignora por completo. La Unión Europea está en recesión oficial, dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo. Christine Lagarde, directora del Banco Central Europeo, anunció la semana pasada que el BCE sería más agresivo con su política de tasas de interés en el futuro, (veo el Euribor a 5% antes de un año), aumentando las tasas en una recesión. Eso fue incluso después de que los tipos alcanzaran un máximo de 22 años en la Unión Europea, que en conjunto, dicho sea de paso, es la economía más grande del mundo. La presidenta del BCE dijo que la inflación obstinadamente alta está casi garantizada.
Como siempre esto no es nuevo. Siempre aprietan demasiado y luego explotan la economía y sus mercados de valores.
La histeria de reapertura de China también ha quedado atrás. La tasa de desempleo juvenil allí ha alcanzado un récord y hace un par de martes Hsbc Bank rebajó el pronóstico de crecimiento económico de China para el año, citando el lastre del sector inmobiliario y la moderación de la confianza de las empresas y los hogares. El banco global ahora pronostica que el crecimiento del PIB de China, será del 5,3% en 2023, desde el 6,3% esperado a principios de año.
La tasa de crecimiento de la nación ahora es más lenta de lo que era antes de la plandemia, y por cierto, realmente podemos tirar ese 5,3% a la basura, porque China no está creciendo en absoluto. Tienen un crecimiento demográfico decreciente, una fuerza laboral decreciente y sus tasas de productividad están bajas. Así que no se sabe cómo llegan al 5,3%. No están engañando a casi nadie. Quizás engañen a algunos en Wall Street pero no me están engañando a mí, eso es seguro.
Si escuchamos a Jerome Powell, otro que tal hablando de lo fuerte que está la economía.
Pero aquí los datos tampoco corren de su lado. Para todo 2021, el crecimiento del PIB fue del 5,9%. En 2022, el crecimiento del PIB se redujo a solo el 2,1 %. Y la tasa de crecimiento del PIB de EE.UU. fue solo del 1,3% a una tasa anualizada ajustada estacionalmente en el primer trimestre de este año. Y las expectativas de consenso entre los economistas de Wall Street que siempre están, ya sabemos, muy entusiasmados con el crecimiento, casi siempre son que el crecimiento del segundo trimestre estará por debajo del 1%. De hecho, incluso la Fed de Saint Louis predice que el crecimiento del PIB será inferior al 1% durante todo el año 2023. Ha bajado del 5,9% en el 21 a menos del 1% durante todo el año. Y creo que eso es optimista. De hecho, si contamos la inflación correctamente, EE.UU. está en una recesión como la copa de un pino, casi igual que Europa.
Con un crecimiento tan anémico, no es de extrañar por qué las ganancias por acción también están en recesión. Predigo que para fines del tercer trimestre, la economía debería comenzar a contraerse a medida que se agoten los vestigios de los $2 billones en exceso de ahorro. En este momento, solo quedará alrededor de la mitad de $1 billón, y esos ahorros se encuentran predominantemente en los dos quintiles superiores. Así que las tres principales economías del planeta Tierra, que son la Unión Europea, Estados Unidos y China, están en recesión, a punto de entrar en una recesión, o tienen tasas de crecimiento muy por debajo de la tendencia y se dirigen incluso más bajo. Entonces, además del exceso, los ahorros se van a agotar, la economía superará tasas de interés mucho más altas a lo largo del año, el endurecimiento cuantitativo continuará reduciendo la oferta monetaria base, aunque lentamente, pero bajando.
La cuenta general del Tesoro va a drenar dinero del sistema. No sabemos cuánto exactamente, nadie lo sabe, pero no aumenta la liquidez sino que la drena.
Ahora la actual recesión de ganancias por acción se intensifica y los bancos endurecen los estándares de préstamo, lo que ya está ahogando la oferta monetaria M2 en contracción por primera vez en la historia, más y más en territorio negativo.
De modo que para cualquiera de esos inversores que están en pleno FOMO temiendo perderse el próximo mercado alcista, cerraré este artículo con el siguiente pensamiento:
El S&P 500 ha bajado un 8,5 % desde su máximo a principios de 2022. Si compró el S&P 500 a finales del 21, principios del 22, ha bajado un 8,5% aun incluyendo a Nvidia y Microsoft y todos aquellos ganadores de IA que se quedan en el proceso de inflación, deflación y ciclo económico. Cuando comience un mercado alcista genuino, la tendencia primaria se dejará ver y nos avisará sobradamente, sin necesidad de ser arrastrados al abismo del agujero negro del próximo colapso, que de hecho se ha retrasado pero marcado indeleblemente en el calendario. Aunque se alcanzaran o superaran máximos históricos en los próximos meses, no se los crea, cuando en una mesa de póker uno se sienta y no ve a ningún pardillo, es porque el pardillo es uno mismo, con lo que mejor quedarse fuera observando.
