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00:00Pero te dice por qué lo hace y lo argumenta, ¿no?
00:03Miguel Boyano, buen día, ¿cómo va?
00:06¿Qué tal? Buenos días.
00:06Bien. ¿Me equivoco con lo que digo?
00:11Bueno, siendo un neófito en la materia, ¿no?
00:14Bueno, me parece que el gobierno lo que está haciendo es
00:17dando pasos sólidos y no quiere tomar riesgos.
00:22Entonces, las bandas ahora que van a seguir la inflación
00:28lo que le da es algo más de flexibilidad a la cuestión cambiaria
00:34y yo creo que es el preludio de eventualmente soltar la banda.
00:39Pero para eso también tenemos que hacer una cuenta
00:43de la cantidad de dólares que van a entrar en los próximos dos años
00:46por el tema del RIGI, que están entre 20 y 25 mil millones de dólares.
00:51Entonces, una vez que esté eso, la banda, el dólar,
00:54va a pasar a ser un tema, me parece, mucho menos relevante.
00:59Como ya es hoy el dólar menos relevante que hace dos años, ¿no?
01:05Y como dije, me parece que el gobierno lo que está haciendo es prudente
01:10porque no quiere correr ningún tipo de riesgo.
01:16No olvidemos que previo a las elecciones legislativas
01:19se dolarizó el 42% del M2, que para que quede claro,
01:25es un récord de dolarización.
01:28Es decir, la gente que tenía pesos, casi todos fueron al dólar.
01:31No casi todos, pero el 42% de todo lo que tiene que ver con M2,
01:35que incluye plazos fijos, fue al dólar.
01:38Entonces, lo que demuestra es que es un mercado que todavía tiene poca liquidez
01:47y que el argentino tiene un historial de miedo, de pánico.
01:53Entonces, ese pánico no es trivial y hay que administrarlo, ¿no?
02:00Miguel, Luis Gazulla te saluda.
02:02Si pudieses contestarle a Cristina Fernández de Kirchner,
02:07ella acaba de decir que el 2026 va a arrancar con una devaluación,
02:12que estas medidas son otra devaluación encubierta
02:15y que los dólares no salen por las orejas.
02:18Sí.
02:19¿Qué le dirías?
02:19No, a Cristina de Kirchner no le respondo nada, no me interesa lo que diga.
02:23No me parece relevante.
02:26Nada, no me interesa nada lo que diga ella.
02:28No le doy ninguna entidad.
02:29¿Crees que todavía sigue teniendo entidad en un sector de la sociedad argentina?
02:36Lo que diga alguien que ha llevado al fracaso rotundo de Argentina
02:40no merece, al menos mi respuesta, no la tiene.
02:43Ok.
02:44Pregúntensela a otra.
02:44A mí no me interesa rebatir nada de lo que diga Cristina Kirchner.
02:49Bueno, vamos a poner puntos que se discuten hoy.
02:53¿Acumular más reservas sí o acumular más reservas no?
02:55Y eso, ¿es un pedido del Fondo Monetario o es una decisión autónoma del gobierno,
03:02del equipo económico?
03:04El Fondo Monetario viene pidiendo eso hace mucho tiempo.
03:09Pero el gobierno primó la lucha contra la inflación.
03:14Porque hay que entender, el Fondo Monetario de alguna manera decía,
03:19bueno, quiero que vayas acumulando reservas un poco más rápido y si eso consiste o si eso tiene como consecuencia
03:26que tarde más en bajar la inflación, bueno, que así sea.
03:30Y el gobierno dijo no.
03:32Mi prioridad es bajar la inflación.
03:34Porque los dólares que vos, Fondo Monetario, y que tanta otra gente está exigiendo o pidiendo,
03:41son eventualmente para pagar la deuda.
03:43Y la deuda la vamos a tener que, vamos a conseguir refinanciarla de alguna forma
03:48o vamos a conseguir ese financiamiento de algún otro lado.
03:52Entonces el gobierno siempre primó la baja de la inflación y es lo que está haciendo.
03:58Ahora, con el anuncio del otro día, fue muy claro, ¿no?
04:02Porque dice que van a estar comprando en la medida que la demanda de dinero acompaña.
04:08Es decir, no se van a lanzar a comprar dólares así como así, porque eso,
04:13esa inundar de pesos que no tienen demanda es inflacionario.
04:18Ahora, si aumenta la demanda de dinero, uno puede comprar dólares, inyectar pesos,
04:23sin tener que quitarlos de circulación, que era lo que se hacía antes a través de las LEVAC, LELIC,
04:29distintas variantes.
04:30Es decir que, si aumenta la demanda de dinero, no necesita esterilización.
04:34La demanda de dinero, para que se entienda, es la cantidad de pesos que la gente quiere tener
04:41en su billetera o en el cajón de la mesa de luz.
04:43Se aumenta esa demanda de pesos, el gobierno, el Banco Central, puede emitir
04:48sin que eso tenga traslado a precios, porque esos pesos no van a ninguna parte.
04:55Porque están demandados físicamente o en cuentas a la vista, cuenta corriente, por la población.
05:03Entonces, lo que están diciendo es, históricamente, estamos en un nivel muy bajo
05:10de demanda de dinero que se puede medir, así que estamos cómodos en pensar
05:15que podemos comprar 10.000 millones de dólares a través de este aumento de la demanda de dinero.
05:21Que sepan una cosa, 10.000 millones de dólares es ultraconservador.
05:26No es que están diciendo, bueno, vamos a comprar, vamos a asumir que la demanda de dinero
05:33vuelve a niveles históricos.
05:35Están diciendo, aún asumo que la demanda de dinero va a seguir baja.
05:40Si sigue baja la demanda de dinero, yo puedo comprar 10.000 millones de dólares.
05:44Porque si volviera al promedio histórico o situaciones buenas, podrían comprar 25.000.
05:49Pero dicen, no, no, no, no, en el mejor de los casos compraré 17.000.
05:54Pero dicen, pero van a ser súper, súper conservadores con lo que están haciendo.
05:58Así que están moviéndose con pies de plomo.
06:01Con pies de plomo para no tener que dar ningún paso atrás.
06:05Eso es lo que están haciendo.
06:06¿Y no crees como Arriazu que sugiere que esta última jugada podría de nuevo
06:11generar un sobresalto en el tipo de cambio hacia arriba?
06:16No lo veo. La verdad que no lo veo porque acá lo que cambió dramáticamente son las expectativas.
06:25Lo que movió al dólar previo a las elecciones fue una cuestión de expectativas
06:29de que había posibilidad de que volviera al kirchnerismo.
06:34Esa posibilidad, al menos por ahora, me parece que cayó dramáticamente la probabilidad.
06:39Entonces, yo no veo eso.
06:43Y vuelvo a decir, no puedo no ver la montaña de dólares que va a traer el Riggi en los próximos dos años
06:49porque ya están firmados.
06:50Me parece que hay gente que no cree en nada.
06:52Y decir, Riggi, 24.000 millones de dólares, y dice, no, todo mentira.
06:56Bueno, qué sé yo, se van a comer una pared de dólares.
06:59Yo no sé.
07:00¿Quién tiene ganas de comprar dólares acá?
07:01Por supuesto, puede hacerlo.
07:03Pero sí, va a venir una montaña de dólares.
07:06Tampoco crean que el dólar se va a ir a la luna.
07:08Entonces, va a ser irrelevante la banda, no sé si va a ser irrelevante la banda de arriba,
07:17pero no veo que revista ningún tipo de problema.
07:23Entiendo.
07:25¿Cómo ves el año, para el año que viene, el crecimiento de la economía?
07:28A ver, te hago la encuesta del REM.
07:31El crecimiento de la economía, inflación, tipo de cambio, etcétera, etcétera.
07:35Bueno, yo creo que la inflación va a estar en algún lugar en la zona del 15%,
07:45quizá entre el 15 y el 20, más en torno al 15.
07:52Si tuviera que decir un número, más o menos en la zona del 15,
07:55y puede ser entre 13, 17.
07:58Soy muy optimista respecto de eso, porque acá lo que vamos a tener es que justamente no se emiten más pesos,
08:09o los que se emiten van a tener correlato en aumento de demanda de dinero,
08:14y entonces eso va a continuar llevando los precios para abajo.
08:18Ahora, en actividad.
08:21Bueno, yo creo que la actividad va a ir acomodándose,
08:26y cuando empecemos a comparar consumo del 2026 con el 2025,
08:32creo que ahí va a empezar a ser la primera comparación relevante,
08:37porque lo que tuvimos en los últimos dos años fue un cambio dramático en la estructura del consumo.
08:42Entonces, hay cosas que no son enteramente comparables.
08:47¿Por qué digo que cambió la estructura del consumo?
08:49Bueno, porque antes de todo el ingreso que tenía la gente,
08:52lo que destinaba a servicios públicos era muy bajo.
08:55Hoy no es muy bajo.
08:57Y además, hoy la gente también tiene la posibilidad de,
09:02por ejemplo, comprar algún electrodoméstico o alguna cosa sin cuotas,
09:07algún bien durable que antes no tenía la posibilidad.
09:09Pero sobre todo, creo que el catalizador más importante del año que viene va a ser el crédito.
09:16Porque cuando tengamos inflación decreciente,
09:20lo que van a estar preocupados o interesados en ampliar el crédito son los propios bancos.
09:25Entonces, la economía argentina está seca de crédito.
09:29No tiene nada de crédito en comparación con los países del Sudamérica.
09:32Y el crédito es lo que dinamiza.
09:35El crédito es lo que dinamiza.
09:37El crédito va a potenciar fuertemente el crecimiento.
09:41Te voy a hacer una pregunta que por ahí no tenés conocimiento,
09:44pero ya me lo mencionaron.
09:47Bancos.
09:48Tienen que trabajar de banco, de prestar, de ofrecer créditos.
09:56Entre otras cosas, los bancos de la Argentina no ofrecían créditos
09:59porque la inflación, o no convenía tomar crédito porque la inflación te lo llevaba a cualquier parte,
10:05y después algunos no podían terminar de pagarlo.
10:09Toda una serie de circunstancias que generaban crisis vinculadas con el sector hipotecario.
10:14¿Está bien?
10:15Bueno.
10:16Algunos dicen, ¿qué tal si usamos?
10:20Yo no sé si está bien o está mal.
10:23Una especie de fondo de garantías.
10:25Pero garantías del mediano y largo plazo.
10:29Y que ese fondo de garantías esté alojado en la ANSES,
10:33como si fuera un fondo de garantías de un enorme fondo de inversión, ¿no?
10:42Para que los créditos salgan más rápido.
10:45Los bancos lo ofrezcan más rápidamente y los consumidores lo tomen más rápidamente.
10:51Y sepan que el riesgo de perder un acaso, perder un crédito,
10:56o que no le pague, o hacer un crédito imparable, o le pague el banco, sea menor.
11:03Intuitivamente no me gusta.
11:04No te gusta, te da medio...
11:06Estas entidades para estatales que hay que crear para colaborar con el crédito,
11:11después todo...
11:12Después termina todo en inflación.
11:14Termina todo en...
11:15No, todo es para peor.
11:17Todo empieza a que le dan el crédito al amigo, el crédito al que no tendrían que dárselo.
11:22Empiezan a llorar subsidio de tasa.
11:24Después no pagan y no hay que cobrarle porque pobre gente.
11:28Y eso quién lo paga.
11:29El resto de la población.
11:30No te suena.
11:31El otro tipo tiene el departamento.
11:33Que cada uno haga lo que pueda con los créditos que hay.
11:36Bueno, pero para eso tiene que haber crédito para toda la economía.
11:38Claro, y para eso la economía tiene que crecer durante muchos años,
11:42tasa más o menos aceptable, y no tiene que haber inflación.
11:44Sí, no podemos...
11:47No hay atajos.
11:48Sí, inflación.
11:49Inflación.
11:50Claro, una baja fuerte de la inflación tiene un montón de consecuencias positivas
11:55que nos olvidamos, porque la última vez que no tuvimos inflación fue en los 90.
12:01Claro.
12:01Entonces ya la gente...
12:02Hay mucha gente que no sabe ni qué quiere decir trabajar en un contexto inflacionario.
12:07Por eso también hay muchos empresarios que todavía sueñan con márgenes arriba del 50%.
12:15Y en los países normales del planeta Tierra no existen esos márgenes.
12:18No existen esos márgenes.
12:19Yo estuve en Uruguay la semana pasada y me decía, acá los márgenes son del 20%,
12:23pero en la Argentina pretenden del 200 o 300%.
12:25Claro, claro.
12:26¿Por qué?
12:26Porque están acostumbrados, todavía tienen la cabeza el desastre inflacionario,
12:30y además una parte importante de cualquier negocio, de cualquier empresa, tenía un componente
12:36financiero, el componente de haber comprado algo y ganar con que se desvalorizaba el peso.
12:42Los industriales han hecho de eso un culto.
12:45Los industriales argentinos se han llenado los bolsillos tomando crédito en pesos, además
12:51subsidiado y que después lo devolvían con dos chirolas.
12:54Entonces, tenemos que volver a una economía normal, a una economía que funciona normalmente,
13:01no que todo tiene que ver con qué pasa con el dólar y qué pasa con la inflación,
13:06porque genera otro tipo de negocios que son exclusivamente financieros.
13:11Entonces, cuando se acaba la inflación y cuando se acaba la devaluación o la depreciación constante del peso,
13:16no olvidemos que un peso era un dólar en el año 2001 y ahora estamos en 1.500.
13:22Entonces, imaginemos el delirio que atravesó este país, el delirio que atravesó este país en los últimos 25 años
13:30para que pasamos de un peso en dólar a 1.500 pesos un dólar.
13:34Entonces, hay que sacar todo eso en la cabeza de la gente que está totalmente contaminada
13:39para que vuelva a ser un país normal.
13:41Bueno, van 24 meses, bastante se ha hecho, me parece.
13:44Y vuelvo a decir, en la medida que la inflación baje y que la gente se acostumbre
13:52a que se puede proyectar y a que se puede saber cuánto van a ser los costos
13:56y qué margen puedo llegar a tener, bueno, todo va a ir normalizándose.
14:02Miguel Boyano, muchísimas gracias.
14:04Bueno, por favor, Luis.
14:05No, interesante siempre hablar con Miguel Boyano.
14:07Bueno, pues, vamos a ver.
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