Τι "βλέπει" η ING IM για το 2013

Η ING Investment Management προβλέπει ότι το 2013 θα σημειωθεί ανάπτυξη παρά τον σημαντικό κίνδυνο νέων κραδασμών στις αγορές. Ωστόσο, υποστηρίζει ότι το ανοδικό σενάριο είναι ορατό, αλλά οι επενδυτές ενδέχεται να το παραβλέψουν λόγω της χαμηλής εμπιστοσύνης.

Νέα έρευνα* που διεξήγαγε ο διαχειριστής επενδύσεων μεταξύ Ευρωπαίων θεσμικών επενδυτών αποκαλύπτει ότι το 85% των συμμετεχόντων στην έρευνα έχει σοβαρές ανησυχίες για ενδεχόμενη κατάρρευση της Ευρωζώνης, με δεύτερη σημαντικότερη απειλή μία επιβράδυνση στην Κίνα – κάτι για το οποίο περίπου το 40% των ερωτηθέντων ανησυχεί ιδιαίτερα.

Στο Ετήσιο Συνέδριο της ING Investment Management που πραγματοποιήθηκε στο Λονδίνο την Τρίτη 13 Νοέμβρη του 2012, ο διαχειριστής επενδύσεων προέβλεψε αύξηση του Παγκόσμιου Πραγματικού ΑΕΠ κατά 3,3% για το 2013, σε σύγκριση με την εκτίμηση του 3% για το 2012. Αναμένει στο τρέχον έτος ανάπτυξη της τάξεως του 2,2% στις ΗΠΑ, η οποία θα υποχωρήσει ελαφρώς στο 2% στο επόμενο έτος. Η εκτίμησή του για την Ευρωζώνη και το Ηνωμένο Βασίλειο είναι -0,5% και 0,3%, και -0,1% και 1,3% αντίστοιχα.

Όσον αφορά τις αναδυόμενες αγορές, η ING IM αναμένει αύξηση του ΑΕΠ κατά 5,4% αυτό το έτος, η οποία θα ανέλθει σε 6% το 2013. Για την Κίνα, εκτιμά ότι οι αντίστοιχοι αριθμοί θα είναι 7,6% σε 7,8%, αλλά θα υποχωρήσουν στο 6,5% το 2014.

Ο Valentijn van Nieuwenhuijzen, Head of Strategy, ING Investment Management είπε: “Οι προβλέψεις για το 2013 θα πρέπει να θεωρηθούν ως μια «διελκυστίνδα» μεταξύ των θετικών επιδράσεων της επεκτατικής νομισματικής πολιτικής που υιοθέτησαν οι αρμόδιες αρχές και των πιέσεων που ασκεί η περιοριστική δημοσιονομική πολιτική και η απομόχλευση του ιδιωτικού τομέα. Οι παγκόσμιες αγορές παραμένουν ασταθείς, και οι ανισορροπίες καθιστούν την οικονομία πολύ ευαίσθητη σε κραδασμούς. Αλλά πάντα θα υπάρχουν νέοι κραδασμοί, και οι επενδυτές θα πρέπει να θυμούνται να αξιοποιούν τις κυκλικές διακυμάνσεις.

“Η εμπιστοσύνη των επενδυτών είναι χαμηλή, επομένως πολλοί μπορεί να παραβλέψουν τους ανοδικούς κινδύνου, οι οποίοι πιστεύουμε ότι είναι ορατοί. Τα στοιχεία της αγοράς κατοικίας των ΗΠΑ βελτιώνονται, και οι προοπτικές του κατασκευαστικού τομέα γίνονται πιο θετικές. Ωστόσο, υπάρχουν και συγκεχυμένα στοιχεία όπως η αντίφαση μεταξύ της αγοράς εργασίας των ΗΠΑ, η οποία παραμένει, και οι φθίνουσες κεφαλαιουχικές δαπάνες. Αυτό θα μπορούσε να θεωρηθεί σημάδι εταιρικών περικοπών ή ορθολογικής διαχείρισης, καθώς οι δαπάνες κεφαλαίου είναι λιγότερο εύκολο να αναστραφούν από ότι οι προσλήψεις εργατικού δυναμικού.”

Προβλέψεις ανά κατηγορία κεφαλαίου

Σταθερό Εισόδημα

Η ING IM πιστεύει ότι το προφίλ κινδύνου στην κατηγορία σταθερού εισοδήματος μεταβάλλεται σαν αποτέλεσμα της μεταβολής του παγκόσμιου κύκλου και των ενδείξεων αθρόας ροής κεφαλαίων σε πιστωτικούς τίτλους. Μόλις οι βραχυπρόθεσμοι πολιτικοί κίνδυνοι ξεπεραστούν, μπορούμε να αναμένουμε μία μέτρια αύξηση στις αποδόσεις των εντόκων γραμματίων και οι εισροές προς τα ομόλογα ενδέχεται να στραφούν προς άλλες κατηγορίες κεφαλαίου.

Ο διαχειριστής επενδύσεων διατηρεί αυξημένες θέσεις σε ομόλογα αναδυομένων αγορών σε εγχώριο νόμισμα και σε ομολόγα με απόδοση μεγαλύτερη αυτής των κρατικών ομολόγων (spread products). Πρόσφατα προχώρησε σε τοποθετήσεις στα νομίσματα των αναδυόμενων αγορών ως τη μόνη σημαντική αυξημένη θέση εντός της κατηγορίας των τίτλων με υψηλότερο επασφάλιστρο κινδύνου (spread products) και έφερε τις τοποθετήσεις σε ομόλογα High Yield, Senior bank loans και αναδυομένων αγορών σε σκληρό νόμισμα σε ελαφρώς μειωμένη στάθμιση. Η ING IM πρόσφατα προσάρμοσε ανοδικά τις θέσεις της στις κατηγορίες που πιστεύει ότι το μεγαλύτερο μέρος προσαρμογής των επασφαλίστρων κινδύνου δεν έχει ακόμα επέλθει – τις θέσεις της σε Έντοκα Γραμμάτια της Ευρωπαϊκής Περιφέρειας - σε ελαφρώς αυξημένες, και σε Εταιρικά Ομόλογα Επενδυτικής Διαβάθμισης (Investment Grade Credits) σε ουδέτερες (από ελαφρώς μειωμένες).

Σε γενικές γραμμές, η ING IM πιστεύει ότι οικοδομούνται σταδιακά οι προϋποθέσεις για την μετάβαση από τα ομόλογα στις μετοχές.

Μετοχές

Η ING IM επισημαίνει ότι οι εκτιμήσεις των αναλυτών για τις μετοχές είναι υπερβολικά αισιόδοξες, καθώς λαμβάνουν υπόψη διψήφιο ρυθμό μεγέθυνσης των εταιρικών κερδών. Αυτή η εκτίμηση έρχεται σε αντίφαση με την εκτίμηση της ING IM για τα εταιρικά κέρδη, που βασίζεται στις γενικότερες μακρο-οικονομικές συνθήκες και η οποία υποδεικνύει ενίσχυση των κερδών κάτω του 5% στις ΗΠΑ και κοντά στο 0% στην Ευρώπη.

Ο Patrick Moonen, Senior Equity Strategist της ING IM ανέφερε: «Αναμένουμε διατήρηση του αρνητικού momentum των εταιρικών κερδών το 2013, αλλά ευτυχώς οι ισολογισμοί των επιχειρήσεων παραμένων εύρωστοι. Αυτή η ευρωστία σε συνδυασμό με τα χαμηλά επιτόκια ενδέχεται να οδηγήσουν σε μία ενίσχυση της εταιρικής δαπάνης, σε περισσότερες εξαγορές και συγχωνεύσεις και δαπάνες κεφαλαίου, υπό την προϋπόθεση ότι οι επιχειρήσεις θα ανακτήσουν την εμπιστοσύνη τους στην οικονομία. Ακόμα, θα περιμέναμε περισσότερα προγράμματα επαναγοράς ιδίων μετοχών και υψηλότερα μερίσματα. Μάλιστα, αναμένουμε ένα μέσο ρυθμό αύξησης των μερισμάτων της τάξεως το 3,5% στην Ευρώπη και 6% στις ΗΠΑ κατά τα επόμενα 2 έτη.

Η ING IM αναφέρει ότι το επασφάλιστρο κινδύνου (risk premium) των μετοχών παραμένει υψηλό, ιδίως στην Ευρώπη. Ωστόσο, θεωρεί ότι η διαφορά στα επασφάλιστρα κινδύνου μεταξύ των δύο περιοχών δεν αντανακλά τη διαφορετική δυναμική του κινδύνου. Συνεπώς, προτιμά τις ευρωπαϊκές μετοχές έναντι αυτών των ΗΠΑ. Επιπλέον, εκτιμά ότι οι μετοχές των αναδυομένων αγορών έχουν αρχίσει να γίνονται ελκυστικότερες, υπό την προϋπόθεση ότι το συγκριτικό momentum στην οικονομία και στα εταιρικά κέρδη θα συνεχίσει να βελτιώνεται.

Ο διαχειριστής κεφαλαίου ανέφερε ότι κινείται προς μία πιο ευνοϊκή τοποθέτηση προς τους κυκλικούς οικονομικούς κλάδους. Αυτή η κίνηση οφείλεται στη βελτίωση του δείκτη οικονομικών εκπλήξεων, στο συγκριτικό momentum της εταιρικής κερδοφορίας των εταιριών των κυκλικών κλάδων και στις αποτιμήσεις που είναι ελκυστικές σε σχέση με αυτές των εταιριών των αμυντικών κλάδων. Επιπλέον, διατηρεί τις αυξημένες θέσεις του στον χρηματοπιστωτικό κλάδο, καθώς πιστεύει ότι ο συστημικός κίνδυνος στην Ευρώπη έχει ελαττωθεί και ότι η εικόνα των θεμελιωδών στοιχείων στις ΗΠΑ έχει βελτιωθεί, όπως καταδεικνύουν η θετική πιστωτική επέκταση και η ανακάμπτουσα αγοράς κατοικίας. Συνολικά αναμένει υψηλή μονοψήφια απόδοση στις αγορές των μετοχών κατά το 2013.

Αναδυόμενες αγορές

Η ING IM αναφέρει ότι η βελτιωμένη εικόνα του διεθνούς εμπορίου θα πρέπει να βοηθήσει στην τροφοδότηση της οικονομικής ανάπτυξης στις αναδυόμενες αγορές. Επιπροσθέτως, ο ρυθμός οικονομικής μεγέθυνσης στη Κίνα απομακρύνει το ενδεχόμενο της απότομης και μεγάλης κάμψης της ανάπτυξης, ενώ και η βελτίωση των οικονομικών επιδόσεων στην Κίνα αποτελεί ένα σημαντικό ευνοϊκό παράγοντα για τις μετοχές των αναδυομένων αγορών γενικότερα.

Ο Marten-Jan Bakkum, emerging markets strategist στην ING IM αναφέρει: «Υπάρχουν ισχυρά επιχειρήματα που υποστηρίζουν την άποψη ότι ο ρυθμός οικονομικής μεγέθυνσης στην Κίνα θα συνεχίσει να φθίνει κατά το επόμενα 5 έτη σε ένα επίπεδο κοντά στο 5%. Ωστόσο, ο ρυθμός ανάπτυξης θα μπορούσε να αυξηθεί βραχυπρόθεσμα λόγω της επεκτατικής οικονομικής πολιτικής της κυβέρνησης της Κίνας και της ήπιας ανάκαμψης του διεθνούς εμπορίου, πράγμα που θα έχει ευεργετική επίδραση στις προοπτικές ανάπτυξης και σε άλλες περιοχές στον αναδυόμενο κόσμο».

Ωστόσο, η ING IM επισημαίνει ότι υπάρχουν ασθενείς ροές κεφαλαίου προς τις αναδυόμενες αγορές, συμπεριλαμβανομένων και εκροών κατά τα πρόσφατα 5 τρίμηνα κυρίως λόγω των ανησυχιών για την επιβράδυνση της οικονομικής μεγέθυνσης στην Κίνα, για παράδειγμα.

Η ING IM αναφέρει ότι οι μεγαλύτερες προκλήσεις για τους επενδυτές που εστιάζουν στις αναδυόμενες αγορές αφορούν στην εξισορρόπηση των ανησυχιών για τη δομική μείωση των ρυθμών ανάπτυξης στην Κίνα, την επιδείνωση της οικονομικής πολιτικής σε ορισμένες χώρες όπως η Δημοκρατία της Νοτίου Αφρικής και την αποστράγγιση των κεφαλαιακών ροών προς τις αναδυόμενες αγορές.

Επισημαίνει ότι χώρες που δεν έχουν σε τάξη τα οικονομικά τους βρίσκονται σε κίνδυνο εντός της υπάρχουσας συγκυρίας. Οι προτιμήσεις της ING IM εντός των αναδυομένων αγορών αφορούν την Ινδία, τη Βραζιλία, τη Ρωσία και την Τουρκία.

Real Estate

Η ING IM διατηρεί αυξημένες θέσεις στον κλάδο καθώς αυξάνεται η επιθυμία των επενδυτών για πιο «ασφαλείς» αποδόσεις. Επιπλέον, η αγορά κατοικίας των ΗΠΑ ανακάμπτει και τα μερίσματα που απορρέουν από τις εταιρείες του κλάδου παραμένουν ελκυστικά στις ανεπτυγμένες αγορές. Ειδικότερα, προτιμώνται οι υψηλότερου κινδύνου κατηγορίες του real estate και τηρούνται αυξημένες θέσεις στην Ευρωζώνη.

Εμπορεύματα (Commodities)

Σε αυτή την κατηγορία κεφαλαίου η ING IM τηρεί μειωμένες θέσεις. Ανατρέχοντας στην υποτονική αλλά βελτιούμενη δραστηριότητα του μεταποιητικού κλάδου και ως απόρροια της επεκτατικής νομισματικής πολιτικής τηρεί αυξημένες θέσεις στην υπό- κατηγορία των βιομηχανικών μετάλλων. Δεν έχει πλέον αυξημένες θέσεις στην υπό-κατηγορία των πολύτιμων μετάλλων. Επιπλέον, θεωρεί ότι οι τιμές των αγροτικών προϊόντων βρίσκονται κοντά στη κορύφωσή τους.

Κατανομή επενδύσεων θεσμικών πελατών για το 2013

Η έρευνα της ING IM μεταξύ των θεσμικών επενδυτών στην Ευρώπη αποκαλύπτει ότι οι περισσότεροι σχεδιάζουν να μειώσουν την έκθεσή τους σε μετοχές το επόμενο έτος παρά να την αυξήσουν (26% έναντι 22%) και ότι οι επενδυτές προτίθενται να αυξήσουν τη συνολική τους έκθεση σε real estate και εμπορεύματα. Σχεδιάζουν να μειώσουν την έκθεσή τους σε μετρητά και μετοχές.

http://www.capital.gr/news.asp?id=1665658

Πρέπει να δοθούν περισσότερα χρήματα στην Ελλάδα

Την άποψη ότι «θα πρέπει να δοθούν περισσότερα χρήματα» στην Ελλάδα εκφράζει, σε συνέντευξή του στη βελγική εφημερίδα «Λε Σουάρ» (Le Soir), ο οικονομολόγος στον πολυεθνικό κολοσσό του τομέα των τραπεζασφαλειών ING, Κάρστεν Μπρέσκι.

Ο Κάρστεν Μπρέσκι υποστηρίζει ότι οι δημόσιοι πιστωτές της Ελλάδας έχουν, ήδη, δεσμευτεί να παραχωρήσουν δύο επιπλέον χρόνια στην Ελλάδα, αλλά «δεν τολμούν να πουν ότι θα χρειαστούν παραπάνω χρήματα».

Όπως αναφέρει, «υπάρχουν δύο ακραίες λύσεις: είτε ένα νέο πακέτο βοήθειας, είτε διαγραφή μέρους του χρέους από τις ευρωπαϊκές χώρες. Ανάμεσα στις δύο επιλογές, διάφορες λύσεις εξετάζονται, όπως να μειωθούν ή να καταργηθούν τα επιτόκια στο πρώτο και δεύτερο πακέτο βοήθειας».

Απαντώντας σε ερώτηση για το κατά πόσον θα φτάσει αυτό για να επανέλθουν τα οικονομικά της Ελλάδας στον σωστό δρόμο, ο οικονομολόγος τονίζει ότι «θα ήταν ένα τεράστιο βήμα προς τη σωστή κατεύθυνση, αν και δεν θα επαρκούσε, καθώς η ελληνική οικονομία είναι σε ύφεση και η κυβέρνηση έχει το πολύ δύσκολο έργο να πρέπει να προσαρμόσει τον προϋπολογισμό της, με ιδιωτικοποιήσεις και περικοπές δαπανών. «Εάν το βάρος των επιτοκίων την κάνουν να χάσει τον δημοσιονομικό της στόχο, τότε έχει νόημα να καταργηθούν ή να μειωθούν τα επιτόκια. Όσο νωρίτερα μπορέσει η Ελλάδα να επωφεληθεί από μια τέτοια βοήθεια, τόσο το καλύτερο», καταλήγει ο Κάρστεν Μπρέσκι.

http://www.kerdos.gr/default.aspx?id=1824870&nt=103

ING ΙΜ: Επενδύοντας στην Ευρώπη -μαθήματα από την Ιαπωνία

Τα διδάγματα που μπορεί να αποκομίσει η Ευρώπη από την Ιαπωνία, την πρώτη χώρα που επλήγη συνδυαστικά από τις επιπτώσεις του γηράσκοντος πληθυσμού, του αποπληθωρισμού, ενός εξασθενημένου τραπεζικού κλάδου και μίας σειράς ανεπαρκών πολιτικών αποφάσεων, παραθέτει ο αναλυτής της ING Investment Management Europe, Ad van Tiggelen, σε άρθρο του με τίτλο "Επενδύοντας στην Ευρώπη: μαθήματα από την Ιαπωνία".

Ο συντάκτης του κειμένου επισημαίνει πως θα μπορούσε βέβαια κανείς να υποστηρίξει ότι οι διαφορές μεταξύ της Ιαπωνίας και της Ευρώπης εξακολουθούν να είναι πολύ μεγάλες για να έχει λογική η σύγκριση αυτή. Πιστεύει, ωστόσο, ότι οι ομοιότητες είναι ακόμα μεγαλύτερες, ειδικά μεταξύ της Ιαπωνίας και της άκρως σημαντικής Γερμανικής οικονομίας. Και τα δύο είναι έθνη με πληθυσμό που έχει σχετικά «σφιχτή» οικονομική αντίληψη και που προσανατολίζεται στην αποταμίευση. Και οι δύο είναι εξαγωγείς με ευρεία βιομηχανική βάση υψηλής ποιότητας. Και οι δύο αντιμετωπίζουν ταχεία γήρανση του πληθυσμού, με περισσότερο από το ένα τρίτο του πληθυσμού να είναι άνω των 65 ετών έως το 2050 (στην Ιαπωνία το ποσοστό ανέρχεται στο 40%).

Είναι πολύ σημαντικό, συνεχίζει ο συντάκτης, ότι οι περισσότερες άλλες Ευρωπαϊκές χώρες αντιμετωπίζουν εξίσου το πρόβλημα της γήρανσης, γεγονός που θα συνεχίσει να οδηγεί σε υψηλότερες ηλικίες συνταξιοδότησης και αυξανόμενη αβεβαιότητα σχετικά με την επάρκεια των συντάξεων και των παροχών ιατροφαρμακευτικής περίθαλψης. Αυτό με τη σειρά του υπονομεύει την εμπιστοσύνη των καταναλωτών, ιδιαίτερα όταν συνδυάζεται με τις επιπτώσεις της αρνητικής ψυχολογίας λόγω της κρίσης στην Ευρωζώνη.

Παρά το γεγονός ότι ο πληθωρισμός στην Ευρώπη εξακολουθεί να είναι σαφώς υψηλότερος από ότι στην Ιαπωνία και σε αυτό το σημείο η σύγκλιση είναι εμφανής. Τα τελευταία στοιχεία για τον πληθωρισμό στην Ευρώπη δείχνουν μία πτωτική τάση. Ο συνδυασμός χαμηλότερων τιμών εμπορευμάτων και μίας υποτονικής αύξησης των μισθών (εκτός της ανάκτησης του επιπέδου μισθών στην Γερμανία) ενδεχομένως να οδηγήσει σε περεταίρω μείωση του πληθωρισμού το 2013.

"Κάποιοι φοβούνται ότι οι ενέργειες παροχής χρηματικής ρευστότητας από την ΕΚΤ μπορεί να αποβούν πληθωριστικές, αλλά εξακολουθούμε να τονίζουμε ότι αυτό δεν πρόκειται να συμβεί όσο η εμπιστοσύνη είναι εξασθενημένη και οι άνθρωποι δεν ξοδεύουν τα επιπλέον χρήματα στην πραγματική οικονομία. Σαν αποτέλεσμα, πιστεύουμε ότι οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων των χωρών του πυρήνα θα παραμείνουν χαμηλές για πολύ, όπως συνέβαινε – και εξακολουθεί να συμβαίνει- στην Ιαπωνία", σημειώνεται στο άρθρο.

Για τους επενδυτές σε Ευρωπαϊκές μετοχές όπως και για τους επενδυτές ομολόγων, ο κόσμος άλλαξε δραματικά, συνεχίζει ο Ad van Tiggelen. Οι μετοχικές αποτιμήσεις παραμένουν ασυνήθιστα χαμηλές και ο μέσος επενδυτικός κύκλος συρρικνώθηκε από περίπου 7 χρόνια (με την ακολουθία: 1.ανάκαμψη 2.ανάπτυξη 3. υπέρβαση 4. ύφεση) στους 6 μήνες περίπου. Ο λόγος είναι ξεκάθαρος. Με τα επιτόκια ήδη κοντά στο μηδέν, οι κεντρικές τράπεζες καλούνται να τονώσουν άμεσα με μεγάλες ενέσεις χρήματος, που τείνουν να δώσουν μόνο μία μικρή ώθηση στην ψυχολογία. Λόγω αυτού, τα τελευταία χρόνια έχουν χαρακτηριστεί από μικρές και έντονες περιόδους ανάληψης και αποστροφής κινδύνου, ένα περιβάλλον στο οποίο οι επενδυτές πρέπει να έχουν μία συμπεριφορά πολύ περισσότερο ευέλικτη και ευπροσάρμοστη.

Και εδώ επίσης, μπορούν να αποκομιστούν διδάγματα από την Ιαπωνία, όπου οι επενδυτές είχαν να αντιμετωπίσουν χαμηλά επιτόκια και σχετικά σύντομους κύκλους ήδη από τη δεκαετία του ενενήντα. Εξετάζοντας την εμπειρία τους, οι επενδυτές θα πρέπει να επικεντρωθούν περισσότερο σε:

• Εταιρίες με διεθνή προσανατολισμό, αντί των εγχώριων.
• Εταιρίες με καλή αύξηση του μερίσματος, αντί ενός απλά υψηλού μερίσματος.
• Εταιρίες με ένα αμυντικό επιχειρηματικό μοντέλο, αντί ενός κυκλικού.

Εταιρίες με αυτά τα χαρακτηριστικά γενικά είχαν καλύτερες επιδόσεις από ό,τι η αγορά μακροπρόθεσμα, αν και προσωρινά υστερούσαν κατά μικρά χρονικά διαστήματα, κατά τα οποία οι αγορές κινούνταν ανοδικά σαν αποτέλεσμα των ενεργειών υποστήριξης της οικονομίας από του φορείς χάραξης πολιτικής.

Εν κατακλείδι, η ING IM πιστεύει ότι έχουμε εισέλθει σε μια δυνητικά παρατεταμένη περίοδο κατά την οποία οι ευρωπαίοι επενδυτές θα πρέπει να έρθουν αντιμέτωποι με χαμηλά επιτόκια, σύντομους κύκλους και πολύ μέτριες αποδόσεις. Οι Ιάπωνες το ζουν ήδη αυτό για σχεδόν δύο δεκαετίες. Γιατί να μην μάθουμε κάτι από την εμπειρία τους;

http://www.capital.gr/news.asp?id=1525151

FT: Στο 90% η πιθανότητα εξόδου της Ελλάδας από το ευρώ

Η πιθανότητα εξόδου της Ελλάδας από το ευρώ έχει αυξηθεί στο 90% για ορισμένους διεθνείς επενδυτικούς οίκους, αναφέρει δημοσίευμα της εφημερίδας Financial Times. Το δημοσίευμα επικαλείται αναλυτές, οι οποίοι δηλώνουν ότι οι αγορές ετοιμάζονται για μία έξοδο της Ελλάδας από το ευρώ, επικαλούμενοι την υποχώρηση πάνω από 10% των τιμών των ελληνικών μετοχών το τελευταίο διήμερο και την αύξηση των αποδόσεων των ομολόγων του ελληνικού Δημοσίου πάνω από 200 μονάδες βάσης (2 ποσοστιαίες μονάδες). Ο αναλυτής της βρετανικής τράπεζας RBS Χάρβιντερ Σάιαν δήλωσε: «Θεωρώ ότι το ενδεχόμενο να φύγει η Ελλάδα από το ευρώ είναι περίπου 90% και πολύ πιθανό για τους προσεχείς λίγους μήνες, αν οι πολιτικοί δεν συμφωνήσουν στα μέτρα λιτότητας». Ο επικεφαλής αναλυτής για τίτλους σταθερού εισοδήματος της Investec Asset Management Τζον Στόπφορντ δήλωσε: «Ο επόμενος μήνας είναι απόλυτα κρίσιμος για την Ελλάδα. Αν γίνουν ξανά εκλογές στα μέσα Ιουνίου και οι ψηφοφόροι απορρίψουν και πάλι τη λιτότητα, η έξοδος από το ευρώ μπορεί να έρθει σύντομα».
'Αλλοι παράγοντες της αγοράς, ωστόσο, δεν έχουν την πεποίθηση ότι η Ελλάδα κατευθύνεται στην έξοδο από το ευρώ. Ο αναλυτής της JP Morgan Μάλκολμ Μπαρ δηλώνει ότι το ενδεχόμενο εξόδου είναι μικρότερο από 50%. Ο ίδιος σημειώνει ότι υπάρχουν ακόμη δύο στάδια πριν την έξοδο από την Ευρωζώνη. Το πρώτο στάδιο είναι ο σχηματισμός μίας ελληνικής κυβέρνησης με αίτημα την επαναδιαπραγμάτευση του δεύτερου πακέτου στήριξης, κάτι που θεωρείται πολύ πιθανό, καθώς όλα τα πολιτικά κόμματα επιθυμούν κάποια μορφή επαναδιαπραγμάτευσης. Το δεύτερο στάδιο είναι να φθάσει αυτή η διαδικασία της επαναδιαπραγμάτευσης σε ένα σημείο, όπου η ελληνική κυβέρνηση θα αποφασίσει ότι είναι στο συμφέρον της να εγκαταλείψει την Ευρωζώνη. Η σκληρή διαπραγμάτευση για το θέμα αυτό είναι απίθανο να ξεκινήσει πριν τουλάχιστον από το τέλος του Ιουνίου, πρόσθεσε ο κ. Μπαρ.
Για άλλους αναλυτές, δεν έχει σημασία πώς διαμορφώνονται οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων, καθώς η Ελλάδα δεν στηρίζεται σε αυτές για τη χρηματοδότησή της. Ο επικεφαλής αναλυτής της ING Financial Markets Παντράικ Γκάρβεϊ, δήλωσε: «Οι αγορές έχουν εγκαταλείψει την Ελλάδα εδώ και πολύ καιρό. Δεν έχει σημασία, αν οι αποδόσεις αυξάνονται, καθώς τα πάντα εξαρτώνται τώρα από την πολιτική. Αν οι πολιτικοί δεν είναι διατεθειμένοι να αποδεχθούν περικοπές (σ.σ.: δημόσιων δαπανών), τότε δεν έχουν πολλά περιθώρια, από να φύγουν από την Ευρωζώνη».
Η βασική ανησυχία πολλών επενδυτών και αναλυτών είναι ο πολιτικός κίνδυνος, αναφέρει το δημοσίευμα, καθώς οι Έλληνες ψηφοφόροι έστειλαν ένα ισχυρό μήνυμα ότι είναι κουρασμένοι από τα μέτρα σκληρής λιτότητας. Χωρίς τα δάνεια από την ΕΕ και το ΔΝΤ, η Ελλάδα δεν θα είναι σε θέση να καλύψει τις συντάξεις, τους μισθούς και τις υποχρεώσεις εξυπηρέτησης του χρέους τον επόμενο μήνα και με ένα τέτοιο σενάριο οι αναλυτές λένε ότι μπορεί να πυροδοτηθεί η έξοδος από το ευρώ. «Αν η Ελλάδα δεν μπορεί να πληρώσει μισθούς και συντάξεις, τότε αυτό μπορεί να επιταχύνει την έξοδο» δήλωσε ο κ. Σάιαν. Ο ίδιος, φοβάται ότι η πρώτη έξοδος μίας χώρας θα προκαλούσε έντονη αβεβαιότητα και μεγάλες δυσκολίες για όλη την Ευρωζώνη. Θα μπορούσε να προκαλέσει πιέσεις στις αγορές κρατικών ομολόγων άλλων περιφερειακών χωρών της Ευρωζώνης και ακόμη να οδηγήσει άλλες χώρες να εγκαταλείψουν το κοινό νόμισμα.

http://www.express.gr/news/finance/599477oz_20120509599477.php3

ING: Να αποφευχθεί η ελληνική χρεοκοπία γιατί οι αντοχές των τραπεζών είναι πλέον οριακές

Για τη μεγάλη αβεβαιότητα που επικρατεί στις ευρωπαϊκές αγορές λόγω της επικείμενης ελληνικής χρεοκοπίας, έκανε λόγο ο CEO της ING, Jan Hommen, επισημαίνοντας ότι οι πιθανές επιπτώσεις της χρεοκοπίας της Ελλάδας παραμένουν ακόμη άγνωστες.

Με αφορμή την ανακοίνωση των αποτελεσμάτων της ολλανδικής τράπεζας, ο Hommen, εξέφρασε τους φόβους του για το εύρος των συνεπειών πιθανής χρεοκοπίας της Ελλάδος. Μάλιστα, ευχήθηκε να αποφευχθεί ένα τέτοιο ενδεχόμενο, καθώς οι τράπεζες δεν θα μπορούν να αντέξουν άλλη αβεβαιότητα.
Η ING κατέγραψε αύξηση των κερδών της στα 1,19 δισ. ευρώ το τέταρτο τρίμηνο του έτους, από 130 εκατ. ευρώ ένα χρόνο νωρίτερα, ενώ στα αποτελέσματα περιλαμβάνεται και έκτακτο κέρδος 1,29 δισ. ευρώ από πωλήσεις assets.

http://www.bankingnews.gr/%CE%8C%CE%BB%CE%B7-%CE%B7-%CE%B5%CE%BD%CE%B7%CE%BC%CE%AD%CF%81%CF%89%CF%83%CE%B7/item/36062-ing-%CE%BD%CE%B1-%CE%B1%CF%80%CE%BF%CF%86%CE%B5%CF%85%CF%87%CE%B8%CE%B5%CE%AF-%CE%B7-%CE%B5%CE%BB%CE%BB%CE%B7%CE%BD%CE%B9%CE%BA%CE%AE-%CF%87%CF%81%CE%B5%CE%BF%CE%BA%CE%BF%CF%80%CE%AF%CE%B1-%CE%B3%CE%B9%CE%B1%CF%84%CE%AF-%CE%BF%CE%B9-%CE%B1%CE%BD%CF%84%CE%BF%CF%87%CE%AD%CF%82-%CF%84%CF%89%CE%BD-%CF%84%CF%81%CE%B1%CF%80%CE%B5%CE%B6%CF%8E%CE%BD-%CE%B5%CE%AF%CE%BD%CE%B1%CE%B9-%CF%80%CE%BB%CE%AD%CE%BF%CE%BD-%CE%BF%CF%81%CE%B9%CE%B1%CE%BA%CE%AD%CF%82

Rabobank: Εσφαλμένος χαρακτηρισμός η επικείμενη χρεοκοπία της Ελλάδας - Η χώρα έχει ήδη χρεοκοπήσει - ΙNG: Η ενεργοποίηση των CDS πρέπει να γίνει...

Εσφαλμένο χαρακτηρίζει το ερώτημα τυχόν χρεοκοπίας της Ελλάδας ο Richard McGuire, αναλυτής της Rabobank. Σύμφωνα με τον ίδιο, το ερώτημα αυτό δεν έχει κανένα νόημα, αφού η χώρα έχει ήδη χρεοκοπήσει.

"Οι άνθρωποι αναρωτιούνται αν η Ελλάδα θα οδηγηθεί στη χρεοκοπία. Αυτό είναι ένας εσφαλμένος χαρακτηρισμός καθώς η χώρα έχει ήδη χρεοκοπήσει", είναι τα ακριβή λόγια του McGuire.
"Οι αγορές έχουν ήδη προεξοφλήσει ότι η Ελλάδα θα οδηγηθεί στη χρεοκοπία", σχολιάζει από την πλευρά του ο Marc Ostwald, αναλυτής της Monument Securities. "Εάν η χρεοκοπία είναι βίαιη, τότε αυτό θα αποτελέσει πραγματικό σοκ", προσθέτει.
"Η ενεργοποίηση των CDS για την Ελλάδα είναι αυτό που πρέπει να γίνει καθώς η Ελλάδα δεν μπορεί να αποφύγει τη χρεοκοπία", σχολιάζει ο Alessandro Giansanti, της ING.

http://www.bankingnews.gr/bank-insider/item/34037-rabobank-%CE%B5%CF%83%CF%86%CE%B1%CE%BB%CE%BC%CE%AD%CE%BD%CE%BF%CF%82-%CF%87%CE%B1%CF%81%CE%B1%CE%BA%CF%84%CE%B7%CF%81%CE%B9%CF%83%CE%BC%CF%8C%CF%82-%CE%B7-%CE%B5%CF%80%CE%B9%CE%BA%CE%B5%CE%AF%CE%BC%CE%B5%CE%BD%CE%B7-%CF%87%CF%81%CE%B5%CE%BF%CE%BA%CE%BF%CF%80%CE%AF%CE%B1-%CF%84%CE%B7%CF%82-%CE%B5%CE%BB%CE%BB%CE%AC%CE%B4%CE%B1%CF%82-%CE%B7-%CF%87%CF%8E%CF%81%CE%B1-%CE%AD%CF%87%CE%B5%CE%B9-%CE%AE%CE%B4%CE%B7-%CF%87%CF%81%CE%B5%CE%BF%CE%BA%CE%BF%CF%80%CE%AE%CF%83%CE%B5%CE%B9-%CE%B9ng-%CE%B7-%CE%B5%CE%BD%CE%B5%CF%81%CE%B3%CE%BF%CF%80%CE%BF%CE%AF%CE%B7%CF%83%CE%B7-%CF%84%CF%89%CE%BD-cds-%CF%80%CF%81%CE%AD%CF%80%CE%B5%CE%B9-%CE%BD%CE%B1-%CE%B3%CE%AF%CE%BD%CE%B5%CE%B9

2012 @ ΙΝG

«Κατά κανόνα, οι επενδυτικές τράπεζες τείνουν να είναι αισιόδοξες για το μέλλον και ειδικά οι μεγαλύτεροι οίκοι των ΗΠΑ. Αυτό δεν ισχύει για το 2012», αναφέρει σε άρθρο του ο Ad van Tiggelen, Senior Strategist στην ING Investment Management Europe.
Σύμφωνα με τον ίδιο, οι πρόσφατες τοποθετήσεις όσον αφορά τις προοπτικές ήταν ασυνήθιστα επιφυλακτικές, ωστόσο αυτό δεν είναι απαραίτητα κακό, καθώς οι χαμηλές προσδοκίες ξεπερνιούνται πιο εύκολα από τις υψηλές.
«Φυσικά, το επενδυτικό περιβάλλον θα είναι δύσκολο, δεδομένης της κρίσης στην ευρωζώνη και της πιθανής μείωσης των εταιρικών κερδών. Αλλά με κέρδη, επί του παρόντος, να κυμαίνονται σε επίπεδα ρεκόρ και τους ισολογισμούς των επιχειρήσεων σε εξαιρετική κατάσταση, οι μετοχές εξακολουθούν να προσφέρουν ευκαιρίες», επισημαίνει ο van Tiggelen.
Αναφερόμενος στο 2011, σημειώνει πως ένα από τα σημαντικά χαρακτηριστικά γνωρίσματά του είναι το γεγονός ότι οι αγορές κεφαλαίου τείνουν όλο και περισσότερο να επιβάλλουν πολιτικές αποφάσεις και όχι απλώς να αντιδρούν σε αυτές. «Κατά πάσα πιθανότητα, θα επιβάλουν μια πιο βιώσιμη λύση για την κρίση που πλήττει την ευρωζώνη, επιταχύνοντας τη λήψη πολιτικών αποφάσεων, η οποία σε διαφορετική περίπτωση θα εκκρεμούσε για πολλά χρόνια».
Σύμφωνα με τον van Tiggelen, η αποδόμηση της ευρωζώνης (η οποία θα ήταν καταστροφική) συνεχίζει να αποτελεί ένα επικίνδυνο σενάριο, το οποίο οι επενδυτές δεν θα πρέπει ούτε να αγνοήσουν αλλά ούτε και να ενστερνιστούν. Είναι απλά ένας ακόμα λόγος για μία ευρεία διαφοροποίηση, η οποία κρίνεται πάντα σαν μια συνετή κίνηση.
Όπως σημειώνει στο άρθρο του, για να δούμε τι θα μπορούσε να λειτουργήσει για τους επενδυτές το 2012, είναι σημαντικό να κατανοήσουμε τα διδάγματα του 2011:
- Οι αγορές κεφαλαίου εξακολουθούν να είναι προσανατολισμένες στην επίτευξη ικανοποιητικών ρυθμών μεγέθυνσης, όπως άλλωστε και οι καταναλωτές των ΗΠΑ.
- Για τη διατήρηση της ανάπτυξης, οι αγορές είναι πρόθυμες να αποδεχτούν πολύ υψηλά επίπεδα δανειακής επιβάρυνσης, για όσο καιρό αντιλαμβάνονται ότι μια χώρα ή μια επιχείρηση είναι ανταγωνιστική, ευέλικτη και θα έχει επαρκή πρόσβαση σε ρευστότητα.
- Όσον αφορά τη ρευστότητα αυτή, οι κεντρικές τράπεζες όλο και περισσότερο πρέπει να θεωρηθούν ως ένας αξιόπιστος δανειστής έσχατης ανάγκης. Χωρίς αυτή την αντίληψη, οι πιστωτικές αγορές στερεύουν, δημιουργώντας ένα φαύλο κύκλο που τελικά επίσης απειλεί την φερεγγυότητα.
Από όλα τα παραπάνω, η ρευστότητα είναι ο σημαντικότερος παράγοντας σε βραχυπρόθεσμο ορίζοντα, τονίζει ο van Tiggelen. «Η ρευστότητα αγοράζει χρόνο. Και η Νότια Ευρώπη χρειάζεται χρόνο για να αντιμετωπίσει την έλλειψη ανταγωνιστικότητας και ευελιξίας, παρακολουθούμενη στενά από τις ρυθμιστικές αρχές και τις αγορές κεφαλαίου.»
Όπως αναφέρει, είναι πιθανό ότι οι λύσεις θα φέρουν και πάλι ρευστότητα στην ευρωζώνη. Ανάλογα με την επιτυχία αυτού του εγχειρήματος, η ευρωζώνη θα αντιμετωπίσει μια σοβαρή ή απλά μία ήπια ύφεση. Την ίδια στιγμή, οι αγορές έχουν δώσει εμμέσως «άδεια» στους υπευθύνους χάραξης πολιτικής των ΗΠΑ να συνεχίσουν να τονώνουν την οικονομία τους και το 2012. Αυτό μπορεί να βοηθήσει τις ΗΠΑ να αποτρέψουν την ύφεση, ακόμη και αν η ανάπτυξη παραμείνει σε πολύ μέτρια επίπεδα. Οι αναδυόμενες αγορές εξακολουθούν να είναι σε καλή κατάσταση, όπου η επιβράδυνση της ανάπτυξης μπορεί να αντισταθμιστεί από τις μειώσεις των επιτοκίων.
Το σενάριο που περιγράφτηκε παραπάνω, το οποίο θα οδηγήσει σε μία μέτρια υποχώρηση των κερδών στις περισσότερες ανεπτυγμένες αγορές και αύξηση της κερδοφορίας στις αναδυόμενες αγορές, είναι σε μεγάλο βαθμό προεξοφλημένο στις τρέχουσες αποτιμήσεις των μετοχών.
Δεδομένων των χαμηλών προσδοκιών, οι εκπλήξεις θα μπορούσαν κάλλιστα να είναι τόσο ανοδικές όσο και πτωτικές. Στο σενάριο αυτό, η ING IM προβλέπει περιορισμένες ανοδικές και πτωτικές κινήσεις των τιμών των μετοχών, καθιστώντας τα μερίσματα ένα πολύ σημαντικό οδηγό των συνολικών αποδόσεων.
«Τι προτιμάμε τελικά; Προτιμάμε επενδύσεις σε μεγάλες, διεθνείς εταιρείες με καλή πρόσβαση στις κεφαλαιαγορές, με ικανή αύξηση μεγεθών και αξιοπρεπείς μερισματικές αποδόσεις. Αυτό σημαίνει ότι προτιμάμε μετοχές ενέργειας (ιδιαίτερα τις μεγάλες πετρελαϊκές) και μεγάλες φαρμακευτικές και εταιρείες τροφίμων για τα μερίσματά τους και ηγέτιδες εταιρείες τεχνολογίας για την αύξηση των μεγεθών τους. Τα υψηλά μερίσματα των (ευρωπαϊκών) εταιρειών τηλεπικοινωνιών και κοινής ωφελείας θα πρέπει να αντιμετωπίζονται με κάποια επιφύλαξη, δεδομένου ότι η βιωσιμότητά τους είναι υπό αμφισβήτηση», καταλήγει ο Ad van Tiggelen.

http://www.naftemporiki.gr/news/cstory.asp?id=2106359

___________________________________

η εκτίμηση του van Tiggelen δείχνει να είναι η μόνη μας ελπίδα

ING: 'Βλέπει' υποτίμηση 85% της δραχμής έναντι της στερλίνας αν η Ελλάδα βγει απ'το ευρώ

Κατά 85% θα υποτιμηθεί η δραχμή έναντι της στερλίνας, σε περίπτωση που η Ελλάδα βγει από το ευρώ, εκτιμά η ING.

Σε σχετική έκθεση της ING, αναλύονται δύο σενάρια διάσπασης της ευρωζώνης, ένα εκ των οποίων είναι η έξοδος της Ελλάδας από το ευρώ. Σύμφωνα με αυτό το σενάριο, η στερλίνα θα υπερτιμηθεί κατά 25% έναντι του ευρώ, ενώ η νεά δραχμή θα υποτιμηθεί κατά 85% έναντι της στερλίνας.

Βέβαια, η Ελλάδα αντιστοιχεί μόλις στο 0,5% των εξαγωγών της Βρετανίας, αλλά και πάλι, επισημαίνει η έκθεση, μια έξοδος θα είχε σημαντικές επιπτώσεις στη βρετανική οικονομία, όπως πτώση της ανταγωνιστικότητας, λόγω της υπερτίμησης της στερλίνας, ενώ η αδύναμη ανάπτυξη στην ευρωζώνη θα οδηγούσε σε 10% μείωση στις εξαγωγές της χώρας.

Το δεύτερο σενάριο της ING κάνει λόγο για ολοκληρωτική διάσπαση της ευρωζώνης, όπου θα οδηγούσε σε ακόμα μεγαλύτερη υπερτίμηση της στερλίνας έναντι των νέων ευρωπαϊκών νομισμάτων

Η ευρωζώνη θα βυθιζόταν σε διψήφια ύφεση, με συνέπεια οι βρετανικές εξαγωγές να σημειώσουν πτώση άνω του 25%.

Επιπλέον, οι βρετανικές τράπεζες θα δέχονταν ισχυρό πλήγμα, καθώς ή συνολική έκθεση τους στην ευρωζώνη αγγίζει τα 653 δισ. στερλίνες ή 42% του ΑΕΠ.

Με βάση, πάντως, το σενάριο εξόδου μόνο της Ελλάδας, η ζημιά θα ήταν θεωρητικά διαχειρίσιμη καθώς η έκθεση των βρετανικών τραπεζών ανέρχεται σε κάτι λιγότερο από 8 δισ. στερλίνες. 

http://www.isotimia.gr/default.asp?pid=24&ct=13&artid=104273

ING: Μειώνει την έκθεση της σε ιταλικά και ισπανικά ομόλογα

Ο χρηματοοικονομικός όμιλος ING Groep NV ανακοίνωσε σήμερα ότι έχει μειώσει σημαντικά την έκθεση του στο ιταλικό κυβερνητικό χρέος το τελευταίο διάστημα, σε μια προσπάθεια να αμβλύνει τις ανησυχίες στις αγορές όσον αφορά την έκθεση του στις χώρες της Ευρωζώνης που γνωρίζουν πιέσεις, όπως αναφέρει το Dow Jones Newswires.

Σε σχετική παρουσίαση στην ιστοσελίδα της η ING αναφέρει ότι έως τις 15 Σεπτεμβρίου διατηρούσε 4,7 δισ. ευρώ σε ιταλικά κρατικά ομόλογα από 7,3 δισ. ευρώ στα τέλη του Ιουνίου.

Ο όμιλος μείωσε επίσης την έκθεση του σε ισπανικά ομόλογα στα 1,7 δισ. ευρώ από 2,3 δισ. ευρώ.

Σύμφωνα με την παρουσίαση, η ING διατηρεί στην κατοχή της περίπου 7,7 δισ. ευρώ σε κυβερνητικά ομόλογα από τη Νότια Ευρώπη. 

http://www.capital.gr/Articles.asp?id=1286477

ING: Που θα οδηγήσει η σχέση αγάπης-μίσους μεταξύ δημόσιου χρέους και ιδιωτών

Τη σχέση των επενδυτών με το κρατικό χρέος, θέμα που μονοπωλεί την επικαιρότητα το τελευταίο διάστημα, εξετάζει ο Ad van Tiggelen, επικεφαλής οικονομολόγος της ING Investment Management Europe, ο οποίος και σημειώνει ότι ποτέ η σχέση αυτή δεν ήταν τόσο πολύπλοκη όσο σήμερα.
Οπως σημειώνει στο άρθρο του ο Ad van TiggelenQ

«Τα δυτικά μέσα μαζικής ενημέρωσης μας λένε ότι βρισκόμαστε μπροστά σε μια κρίση χρέους, με το δείκτη του χρέους προς το ΑΕΠ να πλησιάζει το 100%. Την ίδια στιγμή οι αποδόσεις των ομολόγων της πλειοψηφίας του δημοσίου χρέους (των ΗΠΑ, του πυρήνα της Ευρώπης) είναι κοντά σε ιστορικά χαμηλά επίπεδα. Οι πραγματικές αποδόσεις βρίσκονται ακόμη και κοντά στο μηδέν. Πώς είναι αυτό δυνατόν; Και είναι οι χαμηλές αυτές αποδόσεις διατηρήσιμες;

Επί του παρόντος, περίπου το 25% των 300 μεγάλων μη χρηματοπιστωτικών εταιρειών στις ΗΠΑ και
στην Ευρώπη απαιτεί χαμηλότερη τιμή ασφάλισης έναντι χρεοκοπίας από ό,τι η χώρα στην οποία
υπάγονται. Αν και δεν πρέπει να βασιζόμαστε στην τιμολόγηση της αγοράς ασφάλισης έναντι
χρεοκοπιών (CDS), αυτή , ωστόσο, παρέχει μία ένδειξη για το μέγεθος του προβλήματος του δημοσίου χρέους από τη μία πλευρά και των ισχυρών χρηματοοικονομικών θεμελιωδών μεγεθών του
επιχειρηματικού τομέα από την άλλη.

Πολλές μη χρηματοπιστωτικές επιχειρήσεις ωφελούνται από τις εξαγωγές τους προς αναδυόμενες
αγορές, την ήπια αύξηση των μισθών και τους ιστορικά χαμηλούς φορολογικούς συντελεστές. Έχουν
ωφεληθεί από το πακέτο διάσωσης που κλήθηκαν οι κυβερνήσεις να παράσχουν. Ωστόσο, παρά την
οικονομική τους υπεροχή, ακόμα και οι μεγαλύτερες πολυεθνικές καλούνται να πληρώσουν μεγαλύτερο επιτόκιο σε σχέση με τις κυβερνήσεις τους.

Οι δυτικές χώρες του πυρήνα θα πρέπει να διατηρήσουν αυτή την επωφελή πιστοληπτική ικανότητα.
Θα πρέπει να λάβουν μέτρα περικοπής των δαπανών και / ή (εταιρικές) φορολογικές αυξήσεις.
Ενδέχεται να χρειαστεί να συνηθίσουμε δομικά υψηλότερους δείκτες χρέους προς το ΑΕΠ, οι οποίοι
όμως δεν μπορούν να συνεχίσουν να αυξάνονται εκθετικά.

Οι ΗΠΑ και η Ευρώπη θα πρέπει να ισοσκελίσουν τους προϋπολογισμούς τους. . . και οι χρηματοπιστωτικές αγορές θα λειτουργήσουν ως «επιτηρητές».

Η ουσία του θέματος είναι ότι απλά δεν υπάρχει εναλλακτική λύση για το δημόσιο χρέος. Και ζούμε σε έναν κόσμο όπου η ζήτηση για αυτό το χρέος αναμένεται να αυξηθεί περαιτέρω. Άλλωστε, η
αυξανόμενη αδυναμία παροχών των κυβερνήσεων προς τους πολίτες τους, θα αυξήσει την ανάγκη των πολιτών αυτών να επενδύσουν οι ίδιοι για το μέλλον τους. . . και μάλιστα σε μεγάλο βαθμό σε τίτλους δημόσιου χρέους.

Αυτό μπορεί να ισχύει ακόμη περισσότερο στην γρήγορα γηράσκουσες Ευρωπαϊκές χώρες από ό,τι
στις ΗΠΑ. Τα ελλιπώς χρηματοδοτούμενα κρατικά συνταξιοδοτικά συστήματα θα επιδεινωθούν, όσο η αναλογία των φορολογουμένων εργαζομένων ως προς τους συνταξιούχους αναπόφευκτα μειώνεται.
Οι ηλικίες συνταξιοδότησης θα κινηθούν ανοδικά και οι συντάξεις θα περισταλούν. Οι εργαζόμενοι θα πρέπει οι ίδιοι να αναλάβουν δράση για να ενισχύσουν το εισόδημά τους περάν της κρατικής τους
σύνταξης.

Όμως, η γήρανση δεν είναι ο μόνος παράγοντας που αυξάνει τη ιδιωτική ζήτηση για επενδύσεις χαμηλού κινδύνου. Η έλλειψη εναλλακτικών επενδυτικών λύσεων υψηλής απόδοσης διαδραματίζει
επίσης σημαντικό ρόλο.

Στον δυτικό κόσμο, η συντριπτική πλειοψηφία του καθαρού πλούτου είναι στην κατοχή της ηλικιακής ομάδας 55 +. Αυτοί οι άνθρωποι έχουν σε μεγάλο βαθμό αποπληρώσει τα ενυπόθηκα δάνειά τους και έχουν πλήρως επωφεληθεί από την ισχυρή άνοδο στις τιμές των κατοικιών, των μετοχών και των ομολόγων στις δεκαετίες του ογδόντα και του ενενήντα, όταν η πρωτόγνωρη μείωση των επιτοκίων από 12% σε 4%, προκάλεσε έκρηξη των τιμών των περιουσιακών στοιχείων.

Ωστόσο, αυτό ήταν ένα σπάνιο ιστορικό φαινόμενο και είναι απίθανο να επαναληφθεί κατά τις επόμενες δεκαετίες.

Στο τρέχον περιβάλλον, οι αποδόσεις των επενδύσεων και οι εξελίξεις στις τιμές των κατοικιών κατά
πάσα πιθανότητα θα παραμείνουν σε μέτρια επίπεδα, καθιστώντας πιο δύσκολη τη δημιουργία
πλούτου για το μέλλον.

Παραδόξως, η κύρια πηγή παραγωγής πλούτου για τους νέους μπορεί να είναι
η κληρονομιά τους. Εκείνοι που δεν μπορούν να προσβλέπουν σε κάτι σημαντικά απροσδόκητο -
δηλαδή μεγάλη πλειοψηφία - θα αντιμετωπίσουν μια αυξανόμενη ανάγκη να επενδύσουν για το μέλλον, σε μεγάλο βαθμό μέσω οχημάτων που τοποθετούνται σε κρατικά ομόλογα.

Πιστεύουμε ότι η ανάπτυξη και ο πληθωρισμός στο δυτικό κόσμο είναι πιθανό να παραμείνουν σε πολύ μέτρια επίπεδα και ότι η ζήτηση για κρατικά ομόλογα ενδέχεται να συνεχίσει να αυξάνεται.

Αναμένουμε από τις κυβερνήσεις των μεγάλων χωρών να κινηθούν προς την τήρηση πιο ισοσκελισμένων προϋπολογισμών. Στην περίπτωση αυτή εξακολουθούν να υπάρχουν περισσότεροι λόγοι να «αγαπάμε» το δημόσιο χρέος από ό,τι να το «μισούμε».

http://www.kerdos.gr/default.aspx?id=1549072&nt=103

ING IM: Ξεθωριάζει η ελπίδα μιας μακροπρόθεσμης λύσης για Ευρώπη

Για την πηγή των δημοσιονομικών προβλημάτων που ταλανίζουν την Ευρώπη και το μερίδιο ευθύνης που αναλογεί στους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής μιλά ο Valentijn van Nieuwenhuijzen, αναλυτής της ING IM σε άρθρο με τίτλο «Η ιστορία που δεν τελειώνει ποτέ». Ο ίδιος συμπεραίνει πως το πολιτικό κόστος μειώνει την αποφασιστικότητα των πολιτικών να υπηρετήσουν το ευρωπαϊκό «καλό» και πως παρά το γεγονός ότι η ελπίδα δεν έχει χαθεί, οι πιθανότητες μιας αξιόπιστης μακροπρόθεσμης λύσης ξεθωριάζουν γρήγορα.

http://www.capital.gr/News.asp?id=1212425

______________________________________


O ..oικονομικός αναλυτής μας λέει το προφανές: οι λύσεις είναι πολιτικές!

ING IM: Αναμένει "άλμα" 30% στα μερίσματα τα επόμενα δύο χρόνια

Η έναρξη των εταιρικών ανακοινώσεων για τα μερίσματα, θα μπορούσε να σηματοδοτήσει μία περίοδο αυξημένων μερισματικών πληρωμών κατά τα επόμενα δύο χρόνια, με τα μερίσματα να αναμένεται να ανακάμψουν έντονα από τα πολύ χαμηλά επίπεδά που κατείχαν κατά τη χρηματοπιστωτική κρίση και να αυξηθούν σωρευτικά κατά ένα ποσοστό άνω του 30%, σημειώνει σε έκθεσή της με ημερομηνία 2 Ιουνίου 2011 η ING Investment Management. 

Ο κλάδος των τηλεπικοινωνιών προσφέρει την υψηλότερη μερισματική απόδοση  

http://www.capital.gr/News.asp?id=1209031

ING: Προβλέψεις για την παγκόσμια εταιρική κερδοφορία

Την εκτίμηση ότι τα εταιρικά κέρδη που προβλέπουν οι αναλυτές για το 2011 και το 2012 ενδεχομένως να αποδειχθούν αισιόδοξα διατυπώνει ο στρατηγικός αναλυτής της ING IM Europe, Αντ βαν Τίγκελεν, σημειώνοντας ωστόσο ότι, ακόμα και αν συμβεί κάτι τέτοιο, οι αγορές δεν θα σοκαριστούν.
Το 2010, η κερδοφορία των εταιρειών σε παγκόσμιο επίπεδο εκτιμάται ότι αυξήθηκε κατά το εξαιρετικό ποσοστό του 42%, υπερβαίνοντας τις προβλέψεις και των πιο αισιόδοξων.
Για το 2011 οι αναλυτές αναμένουν 16% αύξηση των κερδών και 13% για το 2012. Οι αριθμοί αυτοί είναι πολύ υψηλότεροι από το μακροπρόθεσμο μέσο όρο του 6% έως 7%, παρατηρεί ο βαν Τίγκελεν και διερωτάται αν οι αναλυτές είναι υπερβολικοί στις προβλέψεις τους και, αν ναι, τι σημαίνει αυτό για τις αγορές μετοχών.
Κάνοντας μία αναδρομή, διαπιστώνουμε ότι οι αναλυτές είναι συνήθως πολύ αισιόδοξοι, αναφέρει ο αναλυτής της ING και εκτιμά ότι υπάρχει μια μεγάλη στατιστική πιθανότητα τα κέρδη που προβλέφθηκαν για το 2011 και το 2012 να αποδειχθούν αισιόδοξα.
Όπως εξηγεί, ο αντίκτυπος των περιορισμών στην παραγωγή, των υψηλότερων επιτοκίων και του υψηλότερου κόστους των εμπορευμάτων, θα αρχίσει να γίνεται αισθητός στην πορεία του 2011. Επίσης η σύγκριση με την υψηλή βάση του 2010 δεν θα είναι εύκολη, ιδιαίτερα κατά το δεύτερο εξάμηνο του τρέχοντος έτους.
Τα περιθώρια κέρδους για πολλές εταιρείες βρίσκονται ήδη κοντά σε ιστορικά υψηλά επίπεδα ή έχουν αναρριχηθεί σε νέα επίπεδα ρεκόρ.
«Έτσι λοιπόν, τα κακά νέα είναι ότι θα αρχίσουμε να βλέπουμε περισσότερα μη ικανοποιητικά εταιρικά αποτελέσματα σε σύγκριση με τις προσδοκίες, έστω και αν η οικονομική ανάκαμψη παραμείνει σε καλή τροχιά», τονίζει ο Αντ βαν Τίγκελεν και προσθέτει:
«Ωστόσο, τα καλά νέα είναι ότι οι επενδυτές δεν πιστεύουν τις προβλέψεις αυτές ούτως ή άλλως. Αν συνέβαινε αυτό, οι μετοχές θα διαπραγματεύονταν σε υψηλότερα επίπεδα από ό,τι τώρα.»
Για το λόγο αυτό η ING δεν αναμένει οι αγορές να σοκαριστούν ιδιαίτερα εάν το ποσοστό των μη ικανοποιητικών ως προς τις προσδοκίες εταιρικών αποτελεσμάτων αυξηθεί αργότερα μέσα στον χρόνο.
Σε αυτά τα πλαίσια, το γεγονός αυτό μπορεί να καταστήσει το δεύτερο εξάμηνο του 2011 πιο δύσκολο από το πρώτο. Μπορεί επίσης να οδηγήσει τους επενδυτές να ρευστοποιήσουν κυκλικές μετοχές υψηλότερου κινδύνου προς όφελος αμυντικών μετοχών υψηλού μερίσματος. Αλλά δεν θα προκαλούσε μία ευρείας κλίμακας ρευστοποίηση μετοχών, εκτιμά ο βαν Τίγκελεν.
Προς το παρόν, η ING εξακολουθεί να προβλέπει ότι τα κέρδη θα αυξηθούν τουλάχιστον κατά 10% το 2011 και ότι οι αγορές θα επιδείξουν παρόμοια απόδοση. Η μη επαλήθευση των προσδοκιών για τα εταιρικά κέρδη, μπορεί να προκαλέσει κάποιες απώλειες, αλλά δεν είναι πιθανό να βλάψουν σοβαρά την επενδυτική ψυχολογία.

http://www.naftemporiki.gr/news/cstory.asp?id=1932740

ING: Ευνοϊκή χρονικά για τις μετοχές το 2011

Το 2011 έχει όλα τα συστατικά να είναι μία ευνοϊκή χρονιά για τις μετοχές, εκτιμά η ING Investment Management στην ετήσια έκθεσή της.
Θεωρεί ότι η πορεία των εταιρικών κερδών είναι θετική και οι αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές, από ιστορικής άποψης και σε σύγκριση με τις αποδόσεις των ομολόγων.
Η εξαιρετικά επεκτατική νομισματική πολιτική των κεντρικών τραπεζών
σημαίνει ότι υπάρχει άφθονη χρηματική ρευστότητα.
Επιπρόσθετα, τα ταμειακά αποθέματα των εταιρειών είναι πλούσια.
Όλα τα παραπάνω, σύμφωνα πάντα με την ING Investment Management, θα πρέπει να δώσουν ώθηση στην παγκόσμια οικονομία και στις χρηματοπιστωτικές αγορές.
HΠΑ
Παρόλο που ο ρυθμός ανάπτυξης της παγκόσμιας οικονομίας έχει ήδη κορυφωθεί, αναμένεται να παραμείνει σε λογικά επίπεδα, κυρίως λόγω της ισχυρής ανάπτυξης στις αναδυόμενες οικονομίες. Επιπλέον, η πορεία της οικονομίας των ΗΠΑ εξέπληξε ευχάριστα κατά τα δύο τελευταία τρίμηνα
του 2010. Τα μέτρα πολιτικής που λαμβάνονται από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα και την κυβέρνηση Ομπάμα ενδέχεται να βοηθήσουν την οικονομία των ΗΠΑ να επιδείξει μία άνω του μέσου όρου ανάπτυξη το 2011.
Ωριμες οικονομίες
Η ING θεωρεί ότι οι ώριμες οικονομίες θα διατηρήσουν την εξαιρετικά επεκτατική νομισματική πολιτική τους προς το παρόν. Για τώρα, εκτιμά ότι είναι απίθανο οι αποδόσεις των 10-ετών ομολόγων να αυξηθούν σημαντικά στις ΗΠΑ, την Ευρωζώνη (Γερμανία) και την Ιαπωνία από τα τρέχοντα επίπεδα, λαμβάνοντας υπόψη ότι εξακολουθεί να υπάρχει μεγάλη πλεονάζουσα παραγωγική ικανότητα στις περισσότερες χώρες.
Οι αγορές κρατικών ομολόγων της περιφέρειας της Ευρωζώνης έχουν ήδη προεξοφλήσει στις τιμές τους πολύ κακές ειδήσεις. Παρ 'όλα αυτά, απαιτείται προσοχή λόγω των υψηλών - εν μέρει πολιτικής φύσεως - αβεβαιοτήτων, του εύθραυστου επενδυτικού κλίματος και της έλλειψης
ρευστότητας στην αγορά.
Σύμφωνα πάντα με την ING, οι κατηγορίες ομολόγων υψηλότερου κινδύνου θα πρέπει να συνεχίσουν να αποδίδουν καλύτερα από τα κρατικά ομόλογα.
Ευρώ
Σύμφωνα με την ING, δεδομένης της κατάστασης της Ευρωπαϊκής αγοράς κρατικών ομολόγων, το ευρώ [EUR=X]  θα παραμείνει ευάλωτο προς το παρόν. Πολλά θα εξαρτηθούν από το πώς οι πολιτικές ηγεσίες θα αντιμετωπίσουν τα προβλήματα χρέους της Ευρωζώνης.

http://www.naftemporiki.gr/news/cstory.asp?id=1922746

ING IM: Θετικές προσδοκίες για τις μετοχικές αγορές

Η ομοφωνία ως προς τις θετικές προσδοκίες για τις μετοχικές αγορές είναι εύλογη, εκτιμά σε άρθρο του ο στρατηγικός αναλυτής της ING IM Europe, Ad van Tiggelen.
Όπως σημειώνει, η αρχή του 2011 βρίσκει τις προσδοκίες των επενδυτών να έχουν μια αξιοσημείωτη ομοιότητα με εκείνες στις αρχές του 2010: οι μετοχές αποτελούν την κορυφαία επιλογή, ενώ τα κρατικά ομόλογα θα αποφέρουν, στην καλύτερη περίπτωση, όχι ιδιαίτερα συναρπαστικές αποδόσεις.
Πέρυσι, η παραπάνω θέση αποδείχθηκε σωστή, ακόμη κι αν οι περισσότεροι επενδυτές έπρεπε να περιμένουν μέχρι το τελευταίο τρίμηνο του 2010, για να ευοδωθούν οι προσδοκίες τους. Αντιθέτως, οι «contrarian» επενδυτές δεν είχαν καλά αποτελέσματα. «Αυτό θα αλλάξει το 2011;», διερωτάται ο van Tiggelen.
Όπως εξηγεί, αυτή τη στιγμή ο επενδυτικός ουρανός φαίνεται καθαρός. Η οικονομική ανάπτυξη και τα εταιρικά κέρδη στον αναπτυγμένο κόσμο αιφνιδιάζουν ευχάριστα τις αγορές. Ο πληθωρισμός αποτελεί πρόβλημα μόνο σε μερικές ταχέως αναπτυσσόμενες αναδυόμενες αγορές και φαίνεται να αντιμετωπίζεται επαρκώς από τις επιμέρους οικονομικές αρχές.
Τα μέτρα που λαμβάνονται, προκειμένου να επιβραδυνθεί η ανάπτυξη, μπορεί να μειώσουν προσωρινά την ελκυστικότητα ορισμένων αναδυόμενων αγορών για τους μετοχικούς επενδυτές, αλλά το γεγονός αυτό μπορεί να αντισταθμιστεί από μία στροφή προς ορισμένες ανεπτυγμένες αγορές.
Aλλωστε, το τυπογραφείο εξακολουθεί να δουλεύει στις ΗΠΑ και θα συνεχίσει να το κάνει τουλάχιστον μέχρι τον Ιούλιο. Αλλά και στην Ευρώπη, η ανάκαμψη της εξόχως σημαντικής γερμανικής οικονομίας προκαλεί έκπληξη ακόμη και στους πιο αισιόδοξους. «Συνεπώς, είναι εύλογη η ομοφωνία ως προς τις θετικές προσδοκίες για τις μετοχικές αγορές», υποστηρίζει ο αναλυτής της ING IM Europe.
Σημειώνει ωστόσο, πως ο αντίλογος θα επισημάνει το γεγονός ότι σε αυτό το τρίτο έτος της ανάκαμψης, ο κίνδυνος δυσάρεστων εκπλήξεων από την πλευρά της εταιρικής κερδοφορίας αυξάνεται. Θα τονισθούν επίσης οι πληθωριστικοί κίνδυνοι στις αναδυόμενες αγορές, η έλλειψη ανάκαμψης στους τομείς της απασχόλησης και της αγοράς κατοικίας στις ΗΠΑ, και βέβαια η συνεχιζόμενη κρίση δημοσίου χρέους στην Ευρωζώνη.
«Κατά την άποψή μας, αυτά είναι πράγματι βάσιμοι λόγοι να αναμένεται μεταβλητότητα, αλλά δεν τεκμηριώνουν τις αρνητικές προσδοκίες ως προς τις μετοχές», τονίζει.
Επί του παρόντος, η ING IM θεωρεί ότι δεν έχει νόημα για τους επενδυτές να ακολουθούν μία contrarian στάση, ρευστοποιώντας μετοχές και αγοράζοντας κρατικά ομόλογα. Ωστόσο, αυτό μπορεί να αλλάξει αργότερα μέσα στο 2011. Με την πάροδο του έτους, ο κίνδυνος για απογοητεύσεις όσον αφορά τα εταιρικά κέρδη θα αυξηθεί και η επεκτατική οικονομική πολιτική θα περιορισθεί.
«Οι καλύτερες αποδόσεις των μετοχών μέσα στο 2011 μπορούν κάλλιστα να επιτευχθούν εντός του πρώτου εξαμήνου.»
http://www.naftemporiki.gr/news/cstory.asp?id=1918202

ING: Βαρίδι η ευρωπαϊκή κρίση στην (σχεδόν) θετική παγκόσμια εικόνα

Τους κινδύνους που επιφυλάσσει η ευρωπαϊκή κρίση στην παγκόσμια ανάκαμψη εντοπίζει σε report του ο στρατηγικός αναλυτής της ING IM Europe, Ad van Tiggelen.
Όπως επισημαίνει, το Νοέμβριο, η δεύτερη πράξη της ευρωπαϊκής κρίσης αποδιοργάνωσε μία κατά τα άλλα ανοδική κίνηση των κυριότερων οικονομιών και κεφαλαιαγορών. Προφανώς, όταν οι επενδυτές μυρίσουν αίμα σπεύδουν να εξοντώσουν το θήραμά τους με πολλαπλά χτυπήματα.

Όπως είδαμε κατά τη διάρκεια της τραπεζικής κρίσης, οι επενδυτές έχουν τη δύναμη να δημιουργήσουν τη δική τους αλήθεια, εφ 'όσον δεν έρχονται αντιμέτωποι με μια δύναμη, η οποία είναι απλά πάρα πολύ μεγάλη για να κερδοσκοπούν εις βάρος της. Στο τέλος, οι τράπεζες διεσώθησαν από τα κράτη. Αυτή τη φορά, τα κράτη είναι εκείνα που χρειάζονται διάσωση. Πώς θα επηρεάσει αυτή η εξέλιξη τις προοπτικές των κεφαλαιαγορών για το 2011;

Στα θετικά καταγράφεται το ότι η ευρωπαϊκή κρίση, περιορίζεται κυρίως στην Ευρώπη, σε μια εποχή που οι αναδυόμενες αγορές είναι ισχυρές και η οικονομία των ΗΠΑ έχει αρχίσει να δείχνει κάποια σημάδια αναζωογόνησης. Στον αντίποδα, στα αρνητικά καταγράφεται το ότι η μετάδοση της κρίσης στη ζώνη του ευρώ έχει πλέον εξαπλωθεί πέρα από την Ελλάδα, την Ιρλανδία και την Πορτογαλία.

Η Ισπανία έχει σαφέστατα μπει στο στόχαστρο, ενώ η Ιταλία και το Βέλγιο συχνά αναφέρονται ως ευάλωτες χώρες. Τα χρηματικά ποσά που αφορά η κρίση είναι κολοσσιαία. Γερμανικά πιστωτικά ιδρύματα έχουν έκθεση σχεδόν € 700 δισεκατομμυρίων στην Ελλάδα, την Ιρλανδία, την Πορτογαλία και την Ισπανία! Γαλλικά ιδρύματα έχουν αντίστοιχη έκθεση άνω των € 500 δισεκατομμυρίων. Επιπλέον, κατά το 2011 ένα ασυνήθιστα υψηλό ποσό δημοσίου χρέους θα πρέπει να αναχρηματοδοτηθεί, σχεδόν €1.200 δισ., πολύ περισσότερα από το 2012 ή το 2013.

Φαίνεται αναπόφευκτο ότι οι αγορές θα συνεχίσουν να δοκιμάζουν την αποφασιστικότητα των ευρωπαϊκών πολιτικών οργάνων. Η συζήτηση για την μελλοντική χρηματοδότηση προβληματικού χρέους κρατών συνεχίζεται, αλλά οι πιθανότητες ότι η ΕΚΤ θα κληθεί να διαδραματίσει καθοριστικό ρόλο αυξάνοντας το ποσό για την αγορά κρατικών χρεογράφων, ενισχύονται. Άλλωστε, στο τέλος ενδέχεται να καταφύγει στην αγορά χρέους μεγάλου μεγέθους, τυπώνοντας χρήμα κατά τον τρόπο που κάνουν οι ΗΠΑ.

Η Γερμανία θα αντιταχθεί σε μία τέτοια λύση, αλλά όταν το διακύβευμα γίνει τόσο μεγάλο, τίποτα δεν μπορεί να αποκλειστεί. Ένα πλεονέκτημα: μια τέτοια στρατηγική θα μπορούσε πιθανότατα να εξασθενήσει το Ευρώ, γεγονός το οποίο είναι προς το συμφέρον των γερμανικών εξαγωγών. Τι σημαίνουν όλα αυτά τις κεφαλαιαγορές; Ένα πράγμα είναι σίγουρο, η ευρωπαϊκή κρίση θα παραμείνει κατά πάσα πιθανότητα ένας πολύ σημαντικός παράγοντας κινδύνου για μια παγκόσμια οικονομία η οποία κάνει, επί του παρόντος, πιο πολλές ανοδικές εκπλήξεις ανάπτυξης από ό,τι πτωτικές.

Για τις αγορές ομολόγων της Ευρωζώνης, τα αποτελέσματα είναι δύσκολο να προβλεφθούν. Πρόσφατα, οι αποδόσεις των ομολόγων αυξήθηκαν, ακόμη και στις χώρες του ευρωπαϊκού πυρήνα. Αυτό δεν είναι μια αντανάκλαση της αύξησης του πληθωρισμού ή της μείωσης του κινδύνου ενός δεύτερου κύματος ύφεσης. Αντιθέτως, μια συνεχιζόμενη ευρωπαϊκή κρίση μπορεί να ενισχύσει τον κίνδυνο μιας δεύτερης ύφεσης.

Τα υψηλότερα επιτόκια στις χώρες του ευρωπαϊκού πυρήνα είναι περισσότερο μια αντανάκλαση της καλύτερα από τα αναμενόμενα γερμανικής (και παγκόσμιας), ανάπτυξης και του φθίνοντα φόβου για αποπληθωρισμό. Ίσως και να αντανακλούν κάποια αβεβαιότητα σχετικά με την πολιτική που θα ακολουθηθεί από την ΕΚΤ εφεξής. Ωστόσο, εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι ο πληθωρισμός και οι αποδόσεις των ομολόγων στις χώρες του ευρωπαϊκού πυρήνα θα παραμείνουν σε ιδιαιτέρως χαμηλά επίπεδα για αρκετό καιρό ακόμα.

Και τι γίνεται με τις μετοχικές αγορές;

Οι εταιρικοί ισολογισμοί είναι ισχυροί, η κερδοφορία είναι κοντά στα υψηλότερα επίπεδα όλων των εποχών και οι αποτιμήσεις γενικά κυμαίνονται κάτω του μακροπρόθεσμου μέσου όρου. Όλα αυτά διαμορφώνουν μια διόλου κακή εικόνα! Ως εκ τούτου, εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι οι παγκόσμιες αγορές μετοχών μπορούν να καταγράψουν άνοδο της τάξεως του 10% το 2011, αντίστοιχη με τον αναμενόμενη ρυθμό αύξηση της εταιρικής κερδοφορίας.

Ωστόσο, η πιθανότητα συνέχισης της ευρωπαϊκής κρίσης, μαζί με ορισμένες ενδείξεις υπερθέρμανσης των αναδυομένων οικονομιών, θα διατηρήσουν την μεταβλητότητα των τιμών σε υψηλά επίπεδα και θα διαμορφώσουν έναν «ανώμαλο δρόμο» παρόμοιο ή και πιο απότομο από αυτόν του 2010. Σε αυτό το περιβάλλον θα ήταν ίσως συνετό να τηρείται μία εύλογη θέση σε μετρητά, που επιτρέπουν της εφαρμογή μίας στρατηγικής τοποθετήσεων στα χαμηλά σημεία των τιμών των μετοχών (buy the dip strategy). 

http://www.euro2day.gr/news/world/125/articles/617439/ArticleNewsWorld.aspx

ING IM: Αντιμέτωπες με προβλήματα του παρελθόντος οι κεφαλαιαγορές

Το 2011, οι κεφαλαιαγορές θα έρθουν και πάλι αντιμέτωπες με προβλήματα του παρελθόντος και νέες προκλήσεις, προειδοποιεί ο στρατηγικός αναλυτής της ING IM Europe Ad van Tiggelen.

Τα παλιά προβλήματα είναι γνωστά: έλλειψη καταναλωτικής ζήτησης στον ανεπτυγμένο κόσμο, υψηλό δημόσιο χρέος και αποπληθωρισμός. Η ισχυρή ανάπτυξη στον αναδυόμενο κόσμο αντισταθμίζει ως ένα βαθμό την κατάσταση, αλλά η ισορροπία μεταξύ των δυτικών οικονομιών και των αναδυομένων είναι εύθραυστη, με απειλές συναλλαγματικών πολέμων και προστατευτισμού. Η μεγάλη πρόκληση για το 2011 είναι η ενεργοποίηση των καταναλωτών στις Δυτικές χώρες, χωρίς να προκληθούν κλυδωνισμοί στην ήδη εύθραυστη παγκόσμια διαδικασία από-μόχλευσης (μείωση δανειακής επιβάρυνσης).

Προς το παρόν, οι επενδυτές έχουν επικεντρωθεί στις ενδεχόμενες επιπτώσεις της εν εξελίξει ποσοτικής επέκτασης, δηλαδή της εκτύπωσης χρημάτων για την αγορά κρατικών ομολόγων. Η χρήση της ποσοτικής επέκτασης είναι καινοφανής για τις ανεπτυγμένες οικονομίες, οι οποίες έχουν εξαντλήσει τις παραδοσιακές μεθόδους και καταφεύγουν σε μη δοκιμασμένες πρακτικές (test-tube economics). Μια από τις παρενέργειες της χρήσης των πειραματικών πρακτικών είναι το γεγονός ότι οι ασθενείς στους οποίους χρησιμοποιούνται, έχουν την τάση να υιοθετούν μια βραχυπρόθεσμη στάση. Ζουν για το σήμερα. Αυτό αποτυπώθηκε ξεκάθαρα στη συμπεριφορά των επενδυτών μέσα στο 2010, όπου οι φάσεις μεταξύ φόβου και απληστίας εναλλάσσονταν συχνά.

Ένας κάπως μικρότερος επενδυτικός ορίζοντας μπορεί να γίνει η συνήθης πρακτική κατά τα επόμενα χρόνια, εξηγεί ο van Tiggelen. Όπως λέει, θα πρέπει να μάθουμε να ζούμε με αυτό, δεδομένου ότι οι κίνδυνοι από αστοχίες στην οικονομική πολιτική βρίσκονται σε ασυνήθιστα υψηλά επίπεδα. Ωστόσο, το γεγονός αυτό αντικατοπτρίζεται επίσης στις αποτιμήσεις των περιουσιακών στοιχείων υψηλού κινδύνου, τα οποία εξακολουθούν να τείνουν να είναι ελκυστικά, προσφέροντας ικανοποιητικές επενδυτικές ευκαιρίες για το 2011.

Η ING IM βλέπει μια πιθανότητα κατά 60% ότι το 2011 θα αποτελέσει ένα έτος μεικτής οικονομικής συγκυρίας, κατά το οποίο οι αναδυόμενες αγορές θα εξακολουθούν να παρουσιάζουν αρκετά ισχυρή ανάπτυξη και οι αναπτυγμένες οικονομίες θα είναι σε θέση να αποφεύγουν ένα δεύτερο κύμα ύφεσης. Αυτό υποδηλώνει ότι υπάρχει σημαντική πιθανότητα οι δυτικές κεντρικές τράπεζες και κυβερνήσεις να είναι σε θέση να παράσχουν επαρκή στήριξη στην οικονομία για να διατηρήσουν την ανάπτυξη σε θετικό έδαφος. Ωστόσο, αυτό επίσης υπονοεί πως δεν αναμένεται οι καταναλωτές στη Δύση να είναι σε θέση να αυξήσουν τη δαπάνη τους σε τέτοιο βαθμό που θα τροφοδοτήσει επαρκώς την οικονομική ανάπτυξη. Η αγορά κατοικίας και η απασχόληση είναι πιθανό να μην ανακάμψουν τόσο, προκειμένου να τροφοδοτήσουν μια ισχυρή ώθηση στην κατανάλωση. Η ING IM βλέπει μια πιθανότητα κατά 25% για το ενδεχόμενο μίας δεύτερης ύφεσης και μία κατά 15% πιθανότητα μιας ισχυρής ανάπτυξης.

Κατά το πιο πιθανό σενάριό της, περιμένει ότι οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων στον ανεπτυγμένο κόσμο θα παραμείνουν χαμηλές, περίπου μεταξύ 2% έως 3%. Αυτό συνεπάγεται μια μέτρια απόδοση, η οποία θα μπορούσε να γίνει σημαντικά υψηλότερη μόνο στο σενάριο μίας δεύτερης ύφεσης συνοδευόμενη από φόβους επερχόμενου αποπληθωρισμού, κατά την οποία οι αποδόσεις των ομολόγων θα μπορούσαν να υποχωρήσουν κάτω του 2% και τα μακροπρόθεσμα ομόλογα θα κατέγραφαν ικανοποιητική αύξηση των τιμών τους.

Οι χαμηλές αποδόσεις των κρατικών ομολόγων είναι πιθανό να καταστήσουν τις μετοχές όλο και πιο ελκυστικές. Ο οίκος εκτιμά ότι οι παγκόσμιες μετοχές θα αποδώσουν (συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων), ανάλογα με την προσδοκώμενη αύξηση των εταιρικών κερδών, περίπου κατά 10%. Οι αναδυόμενες αγορές θα πρέπει να είναι σε θέση να επιδείξουν μεγαλύτερη απόδοση, αλλά με κάπως υψηλότερο κίνδυνο. Δεδομένου ότι ο ρυθμός της μεταποιητικής δραστηριότητας πιθανότατα θα επιβραδυνθεί, πιστεύει ότι οι μετοχές βιομηχανικών εταιρειών θα αντιμετωπίσουν ρευστοποιήσεις για αποκομιδή κερδών, ενώ παράλληλα εταιρείες υψηλής ποιότητας σε τομείς όπως η φαρμακευτική, η τεχνολογία, οι τηλεπικοινωνίες και το πετρέλαιο θα γίνουν πιο ελκυστικές

Οι περισσότεροι από τους τομείς, στους οποίους δείχνει προτίμηση για το 2011, προσφέρουν και υψηλή μερισματική απόδοση. Σε ένα περιβάλλον υποτονικής ανάπτυξης, με περιορισμένες αποδόσεις, οι υψηλές εισοδηματικές εισροές θα είναι ένα από τα κύρια θέματα για το 2011. Αυτές δεν μπορούν να βρεθούν μόνο σε μετοχές, αλλά και στην εταιρικά ομόλογα υψηλής απόδοσης, μετοχές real estate και χρεωστικούς τίτλους αναδυομένων αγορών.

Όλες αυτές οι κατηγορίες κεφαλαίου εξακολουθούν να προσφέρουν μία ελκυστική ισορροπία μεταξύ κινδύνου και απόδοσης, ακόμα και στο ενδεχόμενο της βελτίωσης της οικονομικής συγκυρίας

http://www.isotimia.gr/default.asp?pid=24&ct=2&artid=89344

ING: Ελκυστικές επιλογές τα μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα

Το ενδεχόμενο ενός δεύτερου κύματος ύφεσης (double dip) είναι πιθανότερο σε σύγκριση με αυτό μίας ταχείας ανάκαμψης, εκτιμά σε άρθρο του ο στρατηγικός αναλυτής της ING IM Europe, Αντ φαν Τίγκελεν.
Τονίζει, ωστόσο, ότι το σενάριο παρατεταμένου χαμηλού πληθωρισμού και πολύ χαμηλών επιτοκίων είναι ξεκάθαρα αυτό που συγκεντρώνει τις περισσότερες πιθανότητες, τουλάχιστον μεσοπρόθεσμα.
«Μέσα σε αυτό το κλίμα, τα μακροπρόθεσμα κρατικά ομόλογα (των χωρών του πυρήνα του Ευρώ) και οι μετοχές που διανέμουν υψηλά μερίσματα, τα οποία έχουν προοπτικές ενίσχυσης εξακολουθούν να είναι ελκυστικές επιλογές», αναφέρει ο αναλυτής της ING.
Στο άρθρο του τονίζει, μεταξύ άλλων, πως οι κάνουλες της ρευστότητας – τόσο από τις κεντρικές τράπεζες όσο και από τις επιχειρήσεις – θα είναι ανοιχτές και ενδέχεται να παραμείνουν έτσι για αρκετό καιρό ακόμα.
Ο φαν Τίγκελεν προειδοποιεί πάντως ότι το μεγαλύτερο μέρος της ρευστότητας που δημιουργείται παραμένει εγκλωβισμένο στους κόλπους του χρηματοπιστωτικού συστήματος. «Αυτά τα χρήματα πρέπει να επενδυθούν και πάλι» τονίζει, εκτιμώντας πως σε ένα τέτοιο περιβάλλον που τροφοδοτείται από τη χρηματική ρευστότητα, τόσο οι ομολογιακές όσο και οι μετοχικές αγορές μπορούν να ωφεληθούν.
«Οι επενδυτές εξακολουθούν να είναι απρόθυμοι να αναλάβουν κινδύνους, επομένως τα ομολογιακά αμοιβαία κεφάλαια αντιμετωπίζουν μεγάλες εισροές χρημάτων, παρά τις ιστορικά χαμηλές τους αποδόσεις. Άλλωστε, τα ομόλογα εξακολουθούν να δίνουν κάποια επιπλέον απόδοση σε σύγκριση με ένα λογαριασμό αποταμίευσης.»
Όπως χαρακτηριστικά αναφέρει ο αναλυτής της ING, οι αγορές που τροφοδοτούνται από τη χρηματική ρευστότητα μπορούν να ωφελήσουν τόσο τα ομόλογα όσο και τις μετοχές, εφόσον η οικονομική ανάπτυξη δεν είναι πάρα πολύ εξασθενημένη. . . αλλά ούτε και πολύ ισχυρή.
«Όσον αφορά το τελευταίο, μια γρήγορη ανάκαμψη της ζήτησης για χρήμα στην πραγματική οικονομία, θα απομυζούσε τη ρευστότητα από τη χρηματοπιστωτικό σύστημα και θα προκαλούσε ανατροπή στην πολιτική των κεντρικών τραπεζών», επισημαίνει.
Τονίζει, τέλος, ότι οι κεντρικές τράπεζες και οι κυβερνήσεις πρέπει να ενεργήσουν με προσοχή, ιδιαίτερα κατά την παροχή στήριξης της οικονομίας (τυπώνοντας χρήμα) ή κατά την άρση της (περικοπές του προϋπολογισμού).
«Οι επενδυτές συνειδητοποιούν αυτήν την κατάσταση και «αγοράζουν» ολοένα και περισσότερη ασφάλεια έναντι πιθανών αστοχιών στην οικονομική πολιτική, γεγονός που αποτυπώνεται και στην άνοδο της τιμής του χρυσού. Ένα στοίχημα στο χρυσό είναι στοίχημα κατά της «ομαλότητας»!»

http://www.naftemporiki.gr/news/cstory.asp?id=1876086

ING ΙΜ: "Οι Ευρωπαϊκές μετοχές είναι φθηνές, αλλά"...

«Μετά την διόρθωση του Μαΐου, οι μετοχές της Ευρώπης εμφανίζονται φθηνές από ιστορικής άποψης. Με την αναλογία P/E να κυμαίνεται σε χαμηλότερα επίπεδα από τον ιστορικό μέσο όρο και με πολλές εταιρείες να αποδίδουν μερισματικές αποδόσεις υψηλότερες από τις αποδόσεις των ομολόγων τους, υπάρχουν αρκετές ευκαιρίες γύρω μας», αναφέρει ο στρατηγικός αναλυτής της ING Investment Management Europe, Ad van Tiggelen.

«Επιπλέον, η παγκόσμια οικονομία ανακάμπτει και οι εταιρικοί ισολογισμοί εμφανίζονται δυνατοί. Επομένως, οι μετοχές φαίνονται να έχουν τιμωρηθεί σκληρά σε σχέση με τις αβεβαιότητες για τα κρατικά χρέη της Ευρωζώνης. Μήπως οι επενδυτές είναι υπερβολικοί στις ανησυχίες τους;

Οι αγορές λειτουργούν προεξοφλητικά και σαφέστατα δεν ενστερνίζονται τις προβλέψεις των αναλυτών για τα εταιρικά κέρδη κατά το 2011. Θα μπορούσε πραγματικά κανείς να αναρωτηθεί εάν οι αναλυτές λαμβάνουν υπόψη τους σε επαρκή βαθμό τις αρνητικές επιπτώσεις των μέτρων που πρόκειται να λάβουν μέσα στο 2011 οι Ευρωπαϊκές χώρες για την αντιμετώπιση του χρέους τους. Αλλά ακόμα και αν ακολουθήσει και δεύτερη φάση ύφεσης και επιτευχθεί λιγότερη και από τη μισή αύξηση της κερδοφορίας του 20% που έχει προβλεφθεί, οι μετοχές θα συνεχίσουν να εμφανίζονται αρκετά φθηνές», αναφέρει ο αναλυτής της ING IM.

«Μπορεί να υπάρχει μία βαθύτερη ανησυχία; Σχετικά με μία απειλή η οποία αντιμετωπίζεται κυρίως με άρνηση, αλλά κρύβεται σαν μυθικό τέρας στην θάλασσα του χρέους; Μία απειλή, που θα μπορούσε να δικαιολογήσει αποτιμήσεις μετοχών κάτω από τον μακροπρόθεσμο μέσο όρο; Μία απειλή που αποκαλείται ‘αποπληθωρισμός’;

Στην πραγματικότητα οι ανησυχίες για τον πληθωρισμό ακούγονται πιο δυνατά, ιδιαίτερα όταν οι κεντρικές τράπεζες θέτουν σε λειτουργία την εκτύπωση νέου χρήματος. Ακόμα και έτσι, τόσο οι αποδόσεις στη λήξη των ομολόγων, όσο και τα δεδομένα του πληθωρισμού υποχωρούν τουλάχιστον στις ΗΠΑ και την Ευρωζώνη. Οι άνθρωποι τείνουν να ξεχνούν ότι η εκτύπωση νέου χρήματος δεν δημιουργεί πληθωρισμό, αλλά μόνο οι δαπάνες. Όσο οι καταναλωτές παραμένουν προσεκτικοί και περισσότερο αποταμιεύουν παρά ξοδεύουν, δεν τίθεται θέμα πληθωρισμού.

Σε έναν κόσμο πλούσιο σε χρέη, οι χώρες έχουν το κίνητρο να δημιουργήσουν πληθωρισμό προκειμένου να εξέλθουν από το βάρος του χρέους. Ωστόσο, δεν δημιουργείται πληθωρισμός κατά παραγγελία, πράγμα που οι Ιάπωνες το γνωρίζουν καλά! Ένας από τους λόγους του πεισματάρη αποπληθωρισμού στην Ιαπωνία είναι η γήρανση του πληθυσμού.

Μία γηράσκουσα κοινωνία, βαθμιαία χρειάζεται λιγότερα καινούργια σπίτια και αυτοκίνητα, λιγότερα προϊόντα εντάσεως εργασίας/εμπορευμάτων (που τροφοδοτούν σε μεγάλο βαθμό τον πληθωρισμό). Αντιθέτως, μία γηράσκουσα κοινωνία χρειάζεται τεράστια ποσά επενδύσεων χαμηλού κινδύνου, προκειμένου να διασφαλίσει ένα σταθερό εισόδημα για όλους τους συνταξιούχους», σημειώνει ο Ad van Tiggelen.

«Επομένως, οι Ιάπωνες εξακολουθούν να αγοράζουν ευχαρίστως τα κρατικά τους ομόλογα, ακόμα και αν η ονομαστική απόδοσή τους μετά βίας ξεπερνά το 1%. Άλλωστε, αν ο αποπληθωρισμός είναι 2%, η πραγματική απόδοση των ομολόγων ανέρχεται στο 3%.

Πώς όλα τα παραπάνω είναι σχετικά με το θέμα μας; Αυτή τη στιγμή τα δημογραφικά της Ευρωζώνης έχουν την ίδια εικόνα με της Ιαπωνίας στις αρχές της δεκαετίας του 90. Μία κοινωνία που γερνάει, και οι αντιπληθωριστικές τάσεις που τη συνοδεύουν, αρχίζουν να γίνονται πραγματικότητα και στην Ευρώπη. Επιπλέον, το μοντέλο δαπάνης που ακολουθούν οι μεγάλης σημασίας Γερμανοί καταναλωτές μας θυμίζει αυτό που βιώσαμε στην Ιαπωνία. Η πραγματική ανάπτυξη της κατανάλωσης στη Γερμανία είναι στάσιμη για δέκα χρόνια και τα χαρακτηριστικά της συμπεριφοράς των Γερμανών εμφανίζουν ομοιότητες με αυτά των Ιαπώνων. Και οι δύο λαοί επιζητούν –πάνω από τον μέσο όρο- να έχουν έλεγχο της ζωής τους και του μέλλοντός τους, και σε οικονομικούς όρους. Πλέον για αυτούς, η αποταμίευση εκδηλώνεται ως πιο φυσική αντίδραση από την δαπάνη. Βεβαίως, δεν υπάρχει τίποτα το κακό σε αυτή την οικονομική συντηρητικότητα, αλλά οι Ιάπωνες απέδειξαν ότι αποτελεί μία συνταγή για αποπληθωρισμό.

Επομένως, ίσως τα τρέχοντα χαμηλά επίπεδα απόδοσης των Γερμανικών ομολόγων να μην είναι μόνο το αποτέλεσμα μίας στροφής των επενδυτών σε ένα ασφαλές καταφύγιο, αλλά και οι πρώτες ενδείξεις αποπληθωριστικών τάσεων μεταπολεμικά. Σε αυτή την περίπτωση, οι αποτιμήσεις των μετοχών πραγματικά θα πρέπει να είναι σε χαμηλότερα επίπεδα από τον ιστορικό τους μέσο όρο. Στην περίπτωση αυτή, ακόμα και αποδόσεις στη λήξη κάτω από το 3% μπορούν να δικαιολογηθούν. Ο χρόνος θα δείξει, αλλά η τρέχουσα συμπεριφορά των χρηματαγορών μπορεί να είναι περισσότερο λογική από ότι φαίνεται με την πρώτη ματιά».

http://www.capital.gr/News.asp?id=982238

________________________

Toν παρακολουθώ αυτόν τον αναλυτή και μου αρέσει ο τρόπος που προσπαθεί να αποτυπώσει τις σκέψεις του.
Σήμερα μου αρέσει που ασχολείται με ένα από τα αγαπημένα μου που είναι το δημογραφικό. Σε αυτό ενδεχόμενα να συμφωνήσουν και όχι ασχολούνται με κύματα.
Μου λύνει - εν μέρει - και μια απορία που είχα σχετικά με τον πληθωρισμό αλλά σίγουρα είναι κι άλλα.
Κάποια στιγμή πρέπει να μελετήσω ξανά τι έχει γράψει παλαιότερα - ο ασφαλέστερος τρόπος για μένα.

Σκόρπιες σκέψεις δικές μου.